3月进出口数据点评:基数透支出口下行,贸易战影响待显现

事件:今年3月份,按美元计,我国3月进口同比14.40%,前值6.30%;3月出口同比-2.70%,前值 44.50%;3月贸易帐-49.83亿,前值 337.43亿。 中国3月进口同比5.90%,前值-0.20%;3月出口同比-9.80%,前值36.20%;3月贸易帐-297.80亿,前值2248.80亿,较上月下降113.24%。

点评:出口方面,无论是按人民币或美元口径,3月出口同比均比2月大幅下降,且人民币口径降幅更大。3月出口下降与我们的预期相符,主要原因有三:第一是相较于其他年份,2017年3月出口金额较大,基数效应作用明显;第二是出口国家角度分析,美、日、欧等发达国PMI均有所下行;不仅如此,除韩国、巴西出口增速依旧为正之外,其他国家出口增速均为负增长,对主要国家的出口三月呈整体下行;第三、从出口产品角度分析:本月机电产品及高新技术产品增速均大幅下降,其中机电产品增速仅为2.39%,对本月出口影响最大,预计与2月份大幅增长提前透支3月出口的因素有关。

进口方面:3月进口同比14.40%,高于上月的水平,符合我们的预期,有三点值得关注:第一、历年3月进口的增速一般均高于2月,今年进口增速变化符合规律。第二、分产品角度来看,农产品、汽车虽然增速较2月有所上升,但占比却有所下降,表明3月进口并未过多受到贸易战影响。除此之外,3月我国对塑料及铜的进口也有所上行。第三、从进口的国家角度分析,除对俄罗斯进口下行,对其他主要进口国进口增速均有回升。值得关注的是,3月对美国进口增速虽然仅有3.24%,但进口量达到152.56亿美元,为近十年的3月的次高值。出于对美国内产品进口征税的担忧,预计在征税措施真正启动之前,我国对美国进口仍有增长的可能。贸易顺差方面,3月贸易顺差-49.83亿美元,较上月大幅下降。贸易由上月顺差转为逆差主要系出口的大幅下降所致。

展望4月:3月出口增速大幅下降,进口增速有所回升,但一季度整体仍保持相对稳健增速。展望后期,影响4月进出口的增速主要有两个因素:一是各国经济回暖的速度,特别对进出口影响较大的美、日、欧三国。第二是中美贸易战的影响:目前贸易战并未有实质举动,但贸易战升级的消息会引致进出口预期的变化。具体的贸易走势的变化,仍有待贸易战进一步发展来确定。