四创电子调研简报:核心业务驱动稳健增长,资产注入提供发展弹性

核心业务驱动增长,雷达安防优势突出。雷达和公共安全是公司的两大核心业务,2017年雷达业务实现营业收入16.24亿,同比增长28.13%;公共安全业务实现营业收入16.07亿元,同比增长61.60%。雷达业务领域公司是我国领先企业,资质方面,公司拥有一次雷达和二次雷达许可证以及场面监视雷达临时许可证;产品方面,公司体制多样,波段齐全,拥有较高的市场占有率。公共安全方面,公司立足安徽,承担平安合肥、无线合肥等大型项目,打造合肥模式,示范效果显著,已中标多个平安城市项目。

进口替代应用拓展,雷达增长潜力较大。气象雷达方面,正从气象领域向行业应用领域扩展,战略支援、环保、海洋气象探测等市场正在逐步导入,发展潜力较大。民航空管设备方面,当前仍以进口为主,而实现航管装备国产化是大势所趋,我国当前建有229个民航机场,进口替代市场广阔。低空警戒雷达方面,随着低空突防兵器的快速发展,低空警戒的重要性和需求日益突出,低空警戒雷达需求有望快速增长。

子集团上市平台,有望获得资产注入。博微子集团作为中国电科二级成员单位,统一管理8所、16所、38所以及43所。四大研究所专业优势突出,8所是国内领先光纤通信研究开发基地;16所是低温与制冷、超导电子与低温电子、微波与毫米波技术的应用研究与产品开发的国家军工一类研究所;38所是军用雷达核心研究所;43所是我国高端混合集成电路领域的领军者。公司作为博微子集团的上市平台,在军工资产证券化的背景下,有望获得研究所的优质资产注入。

盈利预测和投资评级:增持评级。公司是我国雷达领域领军企业,雷达和公共安全业务稳健增长,具备良好发展前景,此外公司作为上市平台,未来有望获得博微子集团资产注入。预计2018-2020年归母净利润分别为2.70亿元、3.29亿元以及4.00亿元,对应EPS分别为1.70元、2.07元及2.52元,对应当前股价PE分别为33倍、27倍及22倍;给予增持评级。