联赢激光:规模快速扩张延续,运营效率提升可期

收入规模迅速增长,存货跌价稀释扣非利润。

2017年公司实现营业总收入7.28亿元,YOY74.86%;实现归母净利润8612万元,YOY25.34%;实现扣非净利润6747万元,YOY2.35%。扣非净利润增速较低,主要由于部分定制化订单后期修改,而订单价格不易修改,导致成本上升,存货跌价准备大幅增加;未来公司将尽量减少此类情况。公司2017年继续保持激光焊接在动力电池领域的领先优势,动力电池行业收入4.69亿元,YOY76%,占总收入比64.43%;主要系国家政策大力扶持新能源产业,动力电池生产商产能扩张迅速,设备需求旺盛所致。公司本年度不进行利润分配。

大功率光纤激光器采购增加,成本结构性上升导致毛利率下降。

盈利能力方面,2017年公司毛利率为44.33%,同比下降4pct。主要原因是1)产品成本结构中,成本较高的进口大功率光纤激光器比例增加;2)产能扩张导致租金、薪酬增加。费用方面,2017年总费用率为33.54%,同比增长1.92pct。

销售费用率为10.71%,同比下降26bp。管理费用率22.27%,同比增长1.38pct,主要由于业务扩张相关费用增加,研发投入加大。财务费用率为0.57%,同比增长80bp。研发和技术方面,2017年公司在各类激光器、焊接系统、焊接工艺等方面投入研发,研发总费用为4196万元,YOY33.80%,占营业收入比5.77%。2017年公司净利率为11.83%,同比下降4.67pct。

成立新能源车事业部,生产基地年内建成。

2018年公司将1)成立新能源车事业部,紧跟产业发展步伐,前瞻性的进行研发和市场推广。2)解决生产场地问题,扩大生产能力:2018上半年,启动江苏公司生产基地建设,力争在年内完工;2018下半年启动惠州生产基地建设。

风险提示。

下游需求进展低于预期。

动力电池激光焊接龙头企业,维持“买入”评级。

公司在激光焊接的动力电池领域拥有完整的产品线,保持龙头地位。生产基地2018年内建成解决产能问题,定增扩充运营资金,迎合快速增长的市场需求。

同时开拓消费电子行业应用,丰富业务结构。预计公司18/19/20年每股收益分别为0.53/0.69/0.99元,维持“买入”评级。