中小盘伐谋主题:锂电池趋软怕硬,铝塑膜大有可为,首推新纶科技

软包锂电池需求渗透双扩张,铝塑膜行业成长空间大:

锂电池按封装形式主要分为方形、圆柱、软包三大类,其中软包锂电池安全性能好,能量密度高,循环寿命长,是锂电池未来主流种类。软包锂电池主要应用于消费电子类产品和新能源汽车行业。受消费电子类电池轻薄化需求和新能源汽车电池高能量密度需求驱动,软包锂电池需求和渗透率双扩张,增长空间大。我们预计到2020年,软包锂电池总需求量有望达到69.8GWh,4年CAGR达32.28%。铝塑膜是软包锂电池封装的关键材料,对软包锂电池质量影响最大,也是目前锂电池材料领域壁垒最高的产品。铝塑膜行业将充分受益于软包锂电池需求的增长,预计未来4年CAGR达20%以上,2020年市场空间约62亿,较2017年33亿市场空间接近翻倍。

日韩企垄断铝塑膜市场,国产铝塑膜突围在即:

日韩企业凭借良好产品性能和品牌声誉度,垄断了国内铝塑膜市场。其中2016年,大日本印刷(DNP)、昭和电工(PKG)、日本凸版印刷(T&T)、栗村化学(YCC)和大仓工业(OKURA),市场份额占比分别为49%、20%、、8%和2%,国产化率不到6%。在铝塑膜行业较大的市场空间和较高的盈利水平背景下,近几年国内企业持续布局,以自主研发为主,并通过价格优势对日韩企业产铝塑膜进行进口替代。国产铝塑膜在消费电子类软包锂电池市场出货量持续提升,且随着动力电池企业验证周期结束并转向小规模供货,在动力电池类市场出货量也有望取得突破。经过近几年的发展,国产铝塑膜的产品质量已经得到了极大提升。在性价比、性能保障、市场交易灵活、售货服务完善等要素的保障下,以及软包锂电池厂商降低成本的迫切需求下,进口替代有望加速,国产铝塑膜的市场占比将快速提升。而新纶科技另辟蹊径,于2016年8月直接收购T&T的日本工厂,并引进日本设备、技术和专家团队在国内扩产,预计产线于2018年第二季度末投产后,将大幅提升铝塑膜国产化率。

受益标的:建议关注技术领先、产品获得下游厂商认可的铝塑膜生产企业。受益标的包括新纶科技(收购日本T&T铝塑膜业务,技术领先,现有产能和在投产能达800万平方米/月)、道明光学(1500万平方米/年铝塑膜产能已投产,消费电子类出货持续增长,动力电池类出货有望放量)、璞泰来(全资子公司东莞卓越取消外购订单,转而提高自产销量,渠道优势明显,2017年铝塑膜出货量约150万平方米)。首推新纶科技,推荐详情请参见新时代证券中小盘研究团队20180313《新纶科技(002341.SZ):多方位布局新材料,高瞻远瞩尽显王者之风》。

风险提示:新能源汽车销量不及预期;铝塑膜企业产能释放不及预期;