海兴电力:海外业务快速拓展

海兴电力发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业收入30.25亿元,同比增长39.8%;实现归属于上市公司股东的净利润5.63亿元,同比增长10.8%;实现EPS 1.50元。

投资要点:

营收快速增长,汇兑损益影响利润2017年公司营收增速近40%,主要增长来源于海外市场;净利润增速低于营收增速的主要原因是受股份支付以及汇兑损益的影响;若剔除限制性股票激励计划及其他激励计划成本影响后的净利润为6.16亿元,同比增速为42%,达成激励计划2017年度的业绩目标。盈利能力方面,公司综合毛利率达48.08%,同比增长3.64PCT;销售期间费用率为23.85%,同比增长6.72PCT,主要为财务费用的影响。

海外业务快速拓展,国内业务增速放缓2017年公司海外业务的各项指标继续维持快速增长态势,营收同比增长70.27%(其中拉美地区同比增长75.32%,亚洲地区同比增长110.33%),在同行业继续保持出口总量和出口金额两项第一。公司目前海外营业收入占比已达到66.17%。国内销售同比增长 2.98%,主要是受国家电网智能电表集中招标数量回落影响;公司在南方电网、地方电力的集中采购中保持了较高份额,与去年同期相比增幅回落。

系统解决方案快速增长2017年公司系统解决方案取得迅猛增长,实现营业收入 3.68亿元,同比增长55.05%。公司在“一带一路”沿线国家塔吉克斯坦实施的配网改造和线损治理项目,在巴基斯坦实施的配网自动化项目,在孟加拉实施的预付费售电系统项目,及在乌干达、肯尼亚大用户项目等项目交付,切实为客户降低线损、营收保障与提高运营效率提供帮助,得到了客户的认可。

目标转型升级为平台型公司

基于对行业的深刻理解和对技术应用的实现,海兴电力未来将加大力度不断推广解决方案业务,并推动公司加速向平台型公司转变,使公司真正成为全球配用电领域解决方案的平台型公司。

维持“推荐”评级

我们预计公司2018~2020年将实现营业收入37.99/47.86/60.31亿元,实现净利润7.26/9.16/11.21亿元,对应目前股价估值为18/14/12倍。考虑到公司海外业务快速拓展,积极向平台型公司转型升级,我们看好公司中长期的发展前景,维持“推荐”评级。

风险提示

1.市场竞争风险; 2.汇率波动风险; 3.贸易壁垒风险;