固收·海外周报:美债收益率升势放缓,如何解读?

主题点评:前期在3月初做观察,单边“股升债稳低波动”的格局已经不复存在,取而代之的是目前“股债弱均衡高波动”的新格局。目前观察来看,美债短期调整受特朗普因素诱发的“贸易战”等风险事件的冲击,前期预判的回调进一步演化,而呈现出“深度回调”的特征,震荡破前瞻区间下限的直接效果就是:本次回调可能时间更长,深度更深。

统合观察几方面因素,(1)“贸易战”诱发的资金回流更多流入长端,引致美债期限利差趋窄; (2)欧日货币政策正常化步伐边际趋缓,让资本利得关切边际趋弱于息票利得关切,美债获得短期支撑; (3)加息周期往往在迈入中期(6-7次,1.75-2. 00%区间点位)的时候,由于对经济由过热转向再平衡的市场再评估效应,远端收益率中包含的通胀溢价,以及远端利率往往呈现冲高后回落的趋势,市场情绪将经历周期性回冷:美债收益率远端将提前以加息周期而更早进入回调期,出现平盘,甚至倒挂的现象。综合来看,本次美债收益率回调由于结合特朗普因素而有“拉长拉深”趋向,但距离经济周期性回冷,美债收益率在11月中期选举前,仍存上行空间,年末或处于3. 15-3. 25%区间。

经济基本面跟踪:美国2月个人收入环比0. 40%,与预期和前值持平。

2月个人消费支出( PCE)环比0.20%与预期和前值持平。日本2月零售销售同比1.6%,持平前值1.6%,但低于预期1.7%。德国3月CPI同比初值1. 60%,低于预期1.70%,高于前值1.40%。法国四季度GDP同比终值2.5 0%,稳定于最高值,持平预期和前值。

政治基本面跟踪:特朗普政府正在考虑动用《国际紧急经济权利法》遏制中国收购敏感技术。美贸易代表28日表示,将在中国商品关税生效之前给出60天的窗口期。日本财长麻生太郎明确表示,会坚决避免与美国进行双边贸易谈判。在爱尔兰边界问题上,英国方面表明,不希望欧盟法院在英国脱欧之后享有单一授权,并预计将就如何避免硬边界对爱尔兰给出新提议。

大类资产跟踪:本周原油价格与美股走势出现分化,强势上涨冲击前高但暂且受阻。因贸易战有所缓和、美元指数上涨、股市回升以及美债收益率上涨,本周黄金走势整体呈倒“V”走势。受科技股的拖累以及复活节长周末前夕的影响,美股本周经历了过山车般的行情;日经225指数本周震荡上行,德国DAX指数稳步上涨。随着市场对加息预期逐步消退之后,美债收益率持续下滑;德国、英国1 0年期国债收益率均有所下滑,日本1 0年期国债收益率出现反弹。美元指数持续回调,周中面临回调压力,在90大关附近展开震荡。

本周事件关注:美国3月非农数据;日本一季度“短观”数据。