新宙邦:内生外延双引擎再造新宙邦

专注电子化学品与功能材料领域,成长为电解液龙头:公司产品专注于电子化学品与功能材料领域,逐步形成了“生产一批、储备一批、开发一批”的可持续产品发展模式,成为引领锂电池化学品、电容器化学品、有机氟化学品、半导体化学品等行业发展的电子化学品领导者。

动力电池黄金时代来临,电解液增量空间巨大:据高工锂电统计,2017年全球应用于电动汽车动力电池规模为69.0GWh,是消费电子、动力、储能三大板块中增量最大的板块。预计到2022年全球电动汽车锂电池需求量将超过325GWh,相比2017年增长3.7倍。按照1GWh锂电池需要1200吨电解液测算,2022年全球动力电池需求39万吨电解液,再考虑消费电子和储能的需求,未来电解液增量空间巨大。

内生+外延双引擎推动公司成长:电解液作为强配方产品,对于配方及添加剂技术要求很高,面对市场竞争的加剧,公司重视技术创新,利用技术研发优势,持续推动新产品研发。近一年来,公司已宣布多起投资项目,预计将集中在2019-2020年陆续投产,届时公司产能布局更加合理,部分关键原材料也可得到解决。公司通过收购兼并实现产品专利整合,充分利用氟化学品、添加剂、锂电池电解液之间的技术相关性,提供更优质的产品解决方案,打造公司产品特有的技术优势。

2018年不悲观,四大业务板块齐增长:预计2018年六氟磷酸锂和电解液价格将逐步探底企稳,叠加乘用车+客车补贴过渡期抢装效应带来的电解液需求量上涨,电解液业务有望贡献业绩增量。未来随着消费升级以及行业集中度进一步提升,电容器化学品业绩有望稳健增长。有机氟化学品和半导体化学品业务板块均有望实现增长。

首次覆盖给予“推荐”评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.87、1.03和1.26元。当前股价对应18-20年分别为25、21和17倍。首次覆盖给予“推荐”评级。