新经典:自有版权业务快速增长,经典&新品内容持续

自有版权策划及发行业务占比70%+,毛利率显著提升。1)报告期内公司毛利率达43.70%,同比上升7.10%,主要受益于自有版权图书策划与发行业务比重的上升,该业务报告期内实现收入6.94亿元(yoy37.88%),收入占比上升14.49%至73.49%,毛利率52.67%,同比上升1.18%。2)自有版权图书中文学类、少儿类、社科生活类分别实现收入5.05亿元(yoy45.81%)、1.33亿元(yoy19.06%)、5563万元(yoy23.55%),其中文学类收入增速明显高于行业规模增速(15%),少儿类与行业增速(21%)基本一致。

精品图书持续热销,经典+新生内容持续覆盖。1)报告期内公司自有版权图书新增动销品种399种,图书销量3196万册(yoy33.57%),销售码洋13.24亿元(yoy38.10%);其中2016年及以前自有版权图书贡献码洋同比增长15.54%;《窗边的小豆豆》《解忧杂货铺》《嫌疑人X的献身》《白夜行》等景点图书继续占据少儿类及虚构类畅销图书TOP10,《人民的名义》为17年唯一进入虚构类畅销榜TOP10新书。2)报告期内公司继续推进华语经典作品以及东野圭吾、村上春树等海外知名作家著作覆盖,推出包括《活着》《许三观卖血记》《黄金时代》《一只特立独行的猪》《秘密》《假面山庄》等作品;此外在创作新生力量上公司也均有布局,推出包括《中国人的历史》《从大都到上都》《六神磊磊读唐诗》《父亲的黑鱼》等,截至17年底公司拥有的授权期内图书版权3300余种,未来有望凭借公司对畅销图书的策划能力,推出更多具有影响力作品,助力公司业绩持续增长。

持续推进渠道建设、影视剧本创作。1)报告期内公司保持与线上、新华书店、民营分销三类渠道良好合作关系。目前网店销售规模占到图书零售市场规模的57%,公司作为亚马逊、京东、当当网三大线上平台重要供应商,线上渠道的优势有望为公司销售增长提供保障;通过收购pageone,公司有望通过实体店搭建新的线下营销平台,提升公司品牌建设;与亚马逊kindle、当当图书、掌阅等数字阅读渠道建立稳定合作,数字阅读业务收入在17年实现快速增长(933万、yoy66.78%)。2)在影视剧本改编权积累上公司继续稳进推进,报告期内公司拥有《人生》《白玫瑰与红玫瑰》《阴阳师》等8部影视作长点。

投资建议

预计公司2018-2020年EPS分别为2.24\2.84\3.45,对应公司3月30日收盘价77.69元,2018-2020PE分别为35\27\23,维持“增持”评级。

存在风险

行业监管政策变动;知识产权受到盗版侵犯;影视剧改编业务发展不及预期。