永辉超市:业绩符合预告,行业龙头高速扩张

公司2017年营收同比增长19.01%,归母净利润同比增长46.28%。

3月31日,公司公布2017年年报,2017年实现营业收入585.91亿元,同比增长19.01%,实现归母净利润18.17亿元,折合成全面摊薄EPS为0.19元,同比增长46.28%,实现扣非归母净利润17.78亿元,同比增长63.62%,业绩基本符合公司2月14日的预告。公司业绩大幅增长的原因:1)公司加快开店速度,营业收入增速提升,2)公司优化供应链,降低商品成本,提升毛利率,3)推行合伙制及赛马机制,提高员工积极性,降低生鲜等商品损耗,进一步提升销售收入及综合毛利率。

综合毛利率上升0.65个百分点,期间费用率上升0.30个百分点:

公司 2017年度新增 Bravo 门店133家、永辉生活店172家、超级物种27家。2017年公司综合毛利率为20.84%,较上年上升0.65个百分点。2017年公司期间费用率为17.32%,较上年上升0.30个百分点,其中,管理费用率为3.04%,较上年上升0.42个百分点,主要是因为公司部分职能部门搬迁上海、吸引高端人才等费用增加。

超市行业龙头,持续完善产业链布局,进入新发展阶段。

公司是A 股超市行业龙头,2017年底已经在福建等21个省经营800多家连锁超市,经营面积超过 500万平方米。2018年公司进入新发展阶段,1)公司股权激励计划出台,考核条件略为保守,目标较易实现,有望起到强化凝聚力作用,增强员工责任感。2)腾讯入股,公司展店速度及新技术、新业态落地速度均有望加快。3)公司与家乐福达成股权投资意向书,在供应链整合等方面合作。

略上调盈利预测,维持“增持”评级。

我们认为公司开店速度快,激励制度不断完善,供应链不断优化,营收增速和毛利率将维持较高水平。我们略上调对公司2018-2019年归母净利润的预测,分别为2.21/ 2.67亿元(之前为2.17/ 2.58亿元),预测2020年归母净利润为3.23亿元, 2018-2020年EPS 分别为0.23/ 0.28/ 0.34元,维持“增持”评级。

风险提示:公司外延扩张未达预期,CPI 未达预期。