锦江股份2月经营数据点评:春节因素扰动致2月RevPAR下降,累计数据表现良好

RevPAR值:春节因素扰动致出租率下滑,多数品牌RevPAR值出现下降。境内中端品牌方面,2018年2月份,受出租率下降的负面影响,公司境内中端品牌RevPAR值同比下滑9.03%。出租率的下滑主要是受春节因素影响,由于公司的酒店住宿需求约80%%来自于商务和公务人士,故春节期间公司酒店各品牌出租率出现明显下滑。值得关注的是,公司铂涛系下的喆啡酒店2月份RevPAR值同比超预期增长14.79%,保持快速增长势头,这主要是由于其平均房价快速增长19.92%,而出租率则小幅下滑3.12个百分点。经济型酒店品牌方面,同样受到春节因素扰动,2月份经济型品牌出租率下滑11.75个百分点,拖累RevPAR值下滑8.85%。各个境内经济型品牌中,表现相对较好的是锦江之星,RevPAR值同比下滑7.82%。总的来看,由于春节因素扰动,中国境内2月份的RevPAR值同比下降3.94%,1至2月份的累计RevPAR值为132.96元,同比增长7.05%。境外的卢浮酒店方面,其2月份RevPAR值同比下降1.6%,这主要是受平均房价下降5.56%拖累。

门店数:新开门店环比增加,仍以中端加盟酒店为主。2月份,公司净开业酒店88家,较上月的25家明显增多,继续以中端酒店品牌为主(净开业中端酒店70家,占比79.55%),可见公司继续加码布局中端酒店市场。从扩张模式来看,公司继续以轻资产的加盟扩张为主,2月份净开业的88家酒店中,加盟店有87家,占比将近100%。截止2018年2月28日,公司拥有中端酒店1760家,经济型酒店5047家,分别占比25.86%和74.14%;拥有中端酒店客房约22万间,经济型酒店客房约44万间,分别占比33.84%和66.16%;拥有加盟酒店5757家,直营酒店1050家,分别占比84.57%和15.43%;拥有加盟酒店客房约54万间,拥有直营酒店客房约12万间,分别占比82.13%和17.87%。可见中端酒店数量、客房数量以及加盟酒店数量、客房数量占比继续提高,中端酒店领域轻资产扩张持续。

投资建议:经济型酒店方面,供给增速下滑背景下平均房价存在上涨需求;中端酒店方面,需求将保持快速增长,供给虽然增长较快但供需状况相对健康,公司作为中端酒店龙头业绩有望持续向好。预计公司2018-2019年EPS分别为1.07元和1.23元,对应PE分别为32倍和28倍,维持谨慎推荐评级。

风险提示:酒店复苏不及预期,市场竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。