机械设备行业:斯伦贝谢“全球油服一哥”炼成记

斯伦贝谢--技术驱动的全球油服龙头:作为全球油服龙头,斯伦贝谢一系列的并购案件夺人眼球,而2016年,其斥资148亿美元收购油田设备制造商卡梅隆的大事件也是当年行业内津津乐道的话题。因此,很多人认为斯伦贝谢是通过并购成就当今油服行业一哥举足轻重的地位。诚然,我们认为并购的确对于斯伦贝谢的发展意义重大,但我们认为其雄厚的技术实力,才是其在高技术壁垒的油服行业坐稳行业第一的真正原因。

1:石油公司外包需求增加,催生油服公司的诞生:一战以后,随着石油行业的发展,各大油公司都面临着油价波动所带来的巨大发展压力,因此,通过外包油田服务业务的方式转移部分由于石油价格波动所带来的风险就成为了主流。油公司主要从事油田开发作业,油服公司则在工程和技术领域为其提供服务。专业化油服公司由此诞生。

2:测井技术的开拓者:测井技术在石油勘探开发中举足轻重,是石油工业的关键技术。油气勘探的主要工程技术就是测井技术。1927年,法国人斯伦贝谢兄弟第一次在油井中获取了测量地层的电阻率,打开了测井技术这一新世界的大门。这是石油行业革命性的发明,奠定了斯伦贝谢在油服行业中的地位。

3:进军美国市场,海阔凭鱼跃:二战前后,世界石油市场发生了巨大的格局变化,美国成为全球油服产业的主导者。1940年,斯伦贝谢进军美国,一方面,美国是当时石油产量最大的国家,对于油服行业的需求最大;另一方面,美国更为市场化的竞争环境给与斯伦贝谢这种技术公司提供合适的土壤发展。

4:积极扩张,增强全板块能力:1950年代开始,斯伦贝谢几乎每一年都要收购几家公司。通过积极扩张,逐渐增长全板块能力,拓宽产业链。在并购标的方面,斯伦贝谢坚持以精取胜的战略,通过收并购与自身业务拥有相关技术的公司来取长补短,尤其注重核心技术的获得以及并购后产业链综合成本的控制。

5:巩固地位,不断发展创新技术:斯伦贝谢每年仍然投入高额研发费用。油服行业是典型的技术密集型行业,斯伦贝谢每年投入在研发资本的投入力度突出。横向对比来看,前六大油服公司的研发投入,斯伦贝谢研发占比始终占据头名。斯伦贝谢还与大学、非油气公司合作加强技术创新开发。

6:收入波动性明显,2018年有望扭亏为盈:2014年油价出现大幅下滑,油公司大幅削减资本开支,2015年,在哈利伯顿与贝克休斯均出现亏损的情况下,斯伦贝谢却依旧保持盈利,成为北美同行业中唯一盈利的企业。但2016年油价持续走低,公司也出现亏损。随着2017年以来油价回升,2018年油服行业有望延续行业反转势头,公司业绩有望进入回暖周期,实现扭亏为盈。

风险提示:油价持续走低,系统性风险等。