启明星辰年报点评报告:业绩增长稳定,关注业务模式拓展

事件:

公司发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业总收入22.78亿元,同比增长18.22%,净利润4.52亿元,同比增长70.41%,扣非净利润31.49亿元,同比增长29.52%。

投资要点:

收入稳定增长,业绩符合预期:2017年公司实现营收22.78亿元,同比增长18.22%,公司主要业务组成安全网关与安全检测部分分别增长10.21%与15.38%,增速略逊于去年而增长稳定,数据安全与平台、安全服务与工具板块分别增长30.28%与25.54%,保持较高增速。SOC、DLP、大数据处理分析等数据安全和平台类产品与安全服务收入占比逐步提升至38%,体现市场安全需求的逐步升级。2017年公司产品整体毛利率下滑1.77%,产品材料、人工与制造费用增长明显。

公司实现净利润4.52亿元,同比增长70.41%,扣非净利润3.21亿,同比增长29.52%,其中公司收到来自安方高科业绩承诺补偿与减值测试补偿款约1.11亿元,2017年安方高科从事的电磁屏蔽市场进入门槛急剧下降,目前满足资质的公司从原有不到10家增加到30家,并且还有持续增加的趋势,2017年安方高科扣非净利润-16.97万元,3年承诺期业绩承诺完成率18.43%,后续公司将继续推动回购方案事宜,预计2018年安方业绩对公司影响较小。公司销售费用增长19.11%,与收入增速同步,管理费用增速小幅下降,研发收入比保持在20%,整体看公司业绩符合预期。

龙头地位稳固,新领域布局深入:公司是国内安全产品线最为全面,布局领先的龙头企业。公司SOC产品连续第九年国内市场占有率第一,IDC统计下,公司漏洞扫描类产品市场排名前三,2017年公司WAF产品进入Gartner专项魔力象限报告,而在国内目前市场规模最大的网闸产品领域,公司连续五年市场占有率排名第一。公司安全市场龙头地位稳固,随着DDoS与APT为代表的安全威胁升级与国家政策推动,国内安全市场空间逐步扩大,公司业绩有望持续稳定增长。

2017年公司着力业务模式升级,公司进入新的“I3”发展阶段:独立运营、互联、智能,发展智慧城市安全运维、大数据与人工智能、态势感知、工业互联网安全等领域,目前公司在成都开启国内首个智慧城市安全运营中心,预计此业务将在全国展开复制并有望3~5年形成规模,另一方面,SaaS安全服务是国际成熟安全市场主要的服务模式,公司SaaS服务云子可信云目前已接入1000家以上的企业,终端月增长率达到20%以上,长期来看,公司业务模式将受到安全运维与SaaS安全服务的积极影响。

盈利预测及投资建议:我们看好国内网络安全市场规模的持续快速增长,公司作为行业龙头有望持续受益,预计公司2018-2019年EPS分别为0.65、0.85元/股,给予“增持”评级。

风险因素:

行业竞争加剧;新业务发展不及预期;网络安全政策实施不及预期