先河环保:大气网格化监测龙头,全国推广加速订单落地

投资逻辑

大气环境监测领头羊,需求抬升助力业绩超高增。公司首创“大气污染网格化精准监控及决策支持系统”并成功在12省、50余个城市推广应用,监测布点近九千个。2017年公司实现营收10.87亿元(+37.67%),近三年营收复合增速达31.56%,实现扣非归母净利润1.82亿元(+94.03%)。主因订单持续稳定上升,大气考核+督查趋严+排污许可证推进,并受益监测数据质量需求提升。

大气十条目标达成,环保高压仍将持续。2017年全国城市平均优良天数比例78.0%;74个重点城市重污染天数较2013年减少51.8%。京津冀、长三角等重点区域PM2.5浓度较2013年分别下降39.6%、34.3%、27.7%,京“60”如期达标,“大气十条”圆满收官。2018年蓝天保卫战打响+环保督查回头看+通道城市特排限值施行预示环保高压不改,政策驱动强劲。

网格化提升监测质量,河北推动力度居首。网格化精准监测系统兼具五大功能,满足监测参数全面、多环境适应性等技术要求;2017年8月河北省发布大气环境监测专项实施方案,2017年全省168个县(市、区)加密增设194个监测点位,助力省内订单46,055.38万元,占比65.34%,远超其他各省;两广、安徽自主招标势头猛,订单初具规模,全国推广进程加快。

订单超六成龙头地位稳固,研发成果丰硕。2017年来先河环保在大气网格化监测领域累计获单46,982.94万元,占同期全国订单的66.65%,河北市场占有率91.95%,且连中标杆项目,该细分领域龙头地位稳固;研发投入逐年攀升,2016年占营收超6%,48项研发投入频踩“国”“省”重点。

投资建议

我们认为公司大气环境监测领头羊地位稳固。随着“大气十条”圆满收官,2018年政策驱动继续强劲,大气治理仍是环保攻坚战重点,网格化监测助力精准治霾,公司研发成果丰硕建立坚实护城河。

盈利预测

根据测算,预计17/18/19年,EPS0.52/0.67/0.87元,对应PE为36/28/22倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

网络监测行业政策落地不及预期;市场竞争加剧;8月15日起有3,190,255限售股解禁风险。