事件描述
公司发布2017年年度报告,公司实现营业总收入为109,626.83万元,比去年同期增长29.09%;营业利润为32,905.23万元,比去年同期增长50.24%;利润总额为32,924.39万元,比去年同期增长42.39%;归属于母公司普通股东的净利润为27,774.26万元,比去年同期增长40.77%;
公司发布2018年第一季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润5500-6900万元,比上年同期上升16.55%-46.22%。
事件点评
业绩维持快速增长,整体经营状况良好。公司经营业绩继续保持较高的增长,利润率不断提升,销售毛利率提升至77.72%,同比16年增长3.53个百分点,销售净利率提升至25.70%,同比16年增长2.40个百分点;费用方面,销售费用率同比增长2.29个百分点,主要原因是公司积极加强市场推广力度,管理费用率下降1.11个百分点,主要是内部管理效率提升。分业务板块来看,生物制品实现收入6.35亿,同比增长31%,主要是生长激素类产品销售收入增长较大所致;中成药板块实现收入2.18亿,同比增长41.98%,主要是销售模式变化所致;另原料药和技术服务也分别增长20.06%、90.64%,仅化学合成药下降9.29%。
生长激素是业绩主要推动力,水针有望下半年获批上市。生长激素是公司业绩的主要推动力,2014-2016年公司粉针产品同比增长均保持在30%以上,预计2017年增速更是高达50%左右,国内产品渗透率较低,市场增长空间巨大,行业正处于快速增长期,粉针仍将持续放量;相对粉针,水针使用方便、稳定、活性高,市场竞争少,价格髙。目前公司水针产品申请生产已获受理,并作为儿童及罕见病药品被纳入优先审评,有望今年下半年获批上市,成为第三家生产厂商,助推公司加速成长;另长效三期临床开展顺利,已完成病例入组工作,上市在望,进一步完善产品线,大幅提升公司市场竞争力。
CAR-T临床申请已获受理,产业化进程持续推进。公司参股博生吉的CAR-T疗法“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床试验申请已获受理,有望18年获批临床。目前公司已经建立了符合GMP要求的超过2000平米的CAR-T细胞生产车间和完善的质量控制体系及质量控制设施与设备,可以完全满足CAR-T细胞产品的临床试验要求。公司CAR-T产业化进程持续推进,积极抢占市场先机。
注射用重组人HER2单抗药物第Ⅲ期临床试验已经有多个中心正式启动病人入组工作,公司在国产HER2类单抗研发第一纵队中处于领先地位。
投资建议
我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.53\0.72\0.95元(上调18-19年),对应公司3月28日收盘价26.00元,2018-2020年PE分别为49.5\36.2\27.4倍,维持“增持”评级。
存在风险
药品安全及降价风险、行业政策风险、市场营销与竞争风险、研发不达预期风险、并购整合风险、商誉减值风险
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