哈尔斯:外销业务略显乏力,自主品牌成新亮点

业绩简评

2017年,公司分别实现营业收入、营业利润和净利润14.39亿元、1.17亿元和1.10亿元,同比分别增长7.3%,降低19.6%/7.8%,实现全面摊薄EPS0.27元,低于预期。

经营分析

积极推进国内自主品牌销售,外销业务略显乏力。公司国际业务收入9.48亿元,同比下降0.5%;受益于自主品牌销售良好,公司内销业务收入4.67亿元,同比增长26.39%。由于国际大客户YETI四季度采用进料加工出口模式,毛利率大幅下降,拖累了整个国际业务销售的利润水平。同时人民币升值影响下,汇兑损失对整体净利也有一定影响。预计YETI进料加工订单到2018年1季度末执行完毕,届时业务模式和毛利率将恢复正常。国内业务方面,2017年及2018年一季度,公司加强促销并去化老旧库存,二季度开始,公司将投放新品并积极开拓销售渠道,预计全年内销业务端将在实现规模增长的同时提升盈利能力,业绩贡献比例进一步扩大。

加强多品牌规划建设,产品竞争力进一步增强。品牌建设方面,公司通过SIGG、HAERS、NONOO、SINO等各品牌已形成全面覆盖细分市场与客户群的品牌阵营。2017年,SIGG品牌全球营收增长55.76%,公司自主品牌战略初显成效。随着公司继续加强SIGG品牌推广及渠道挖掘,对应业务端收入仍有较大提升空间,预计2018年SIGG品牌产品全球销售实现翻番增长。此外公司继续积极打造品牌价值,通过文创及IP植入及智能水杯投产,产品进一步去同质化,产品竞争力显著增强。此前公司已调整业务模式,并将原来的国内、国际业务重新划分为OBM、OEM、ODM业务系统,随着公司OEM业务端占比降低,同时加强OBM及ODM业务端品牌体系建设,提升产品附加值,公司或将迎来跨越式增长。

盈利预测与投资建议

公司多举措推进自主品牌销售,线上线下深挖细分渠道,高端、智能产品线业务端规模有望持续大幅提升。我们预测公司20187-2020年完全摊薄后EPS预测为0.36/0.49/0.63元,对应PE分别为20/15/11倍,维持公司“增持”评级。

风险因素

原材料价格上涨风险;市场竞争风险;国际贸易风险。