益丰药房:业绩超预期,公司精细化运营卓有成效

事件描述

2017年年报公布,公司实现营业总收入480,724.90万元,较上年同期增长28.76%;归属于上市公司股东净利润31,350.35万元,较上年同期增长40.03%,业绩超出市场预期。

事件点评

坚持区域聚焦战略,公司规模高质量扩张。2017年全年净增门店524家,其中,公司自建门店349家,新增并购门店167家,新增加盟店57家,关闭门店49家。全年签约并购投资项目16起,涉及门店474家(其中已签约未交割的门店307家),至报告期末公司门店总数2,059家(含加盟店80家)。其中中南地区新增门店347家,关闭14家,期末合计1146家;华东地区新增169家,关闭35家,期末合计833家。公司坚持区域聚焦战略,深度耕耘中南华东市场,通过深度扩展和品牌渗透,已在该区域取得领先的市场竞争优势,公司的直营门店日均坪效从2016年的60.75元/平米,上升至2017年的63.88元/平米,在市场中也处于领先水平。

公司各项财务指标堪称优秀,精细化运营卓有成效。报告期内,公司毛利率为40.04%,较去年上升了0.42个百分点,主要原因是一方面随着规模的扩大,公司对上游厂商的议价能力进一步提升;另一方面,公司推行商品精品战略,优化商品品类结构,提高高毛利品种的占比等。公司期间费用率也都呈现良性发展态势,其中销售费用率为26.92%,较去年下降了0.29个百分点,管理费用率为4.15%,上升了0.03个百分点,财务费用率为-0.08%,上升了0.07个百分点。可以看出公司的成本费用控制能力非常出色,由此也导致公司的净利润增速高于收入增速。

投资建议

预计公司2018-2020年EPS分别为1.15,1.54和1.97,对应PE分别为49.68倍,37.1倍和29.00倍,维持“增持”评级。

风险提示

1.处方外流低于预期;2.新店盈利能力不及预期。