奥佳华:Q1业绩预告高增长,共享按摩椅签订大订单

事件:公司预告2018Q1实现归母净利润 2760-2880万元,同比增长 46-52%; 与云享云签订战略合作协议,未来2年内云享云将从公司采购按摩椅数量不低于30万台,其中2018年采购数量不低于18万台。

Q1业绩持续高增长,商用和家用按摩椅快速放量。从Q1来看,公司业绩仍然保持快速增长,估计主要原因在于自主品牌产品保持高速增长。随着广告宣传力度加大、共享按摩向全国铺开、线下体验+线上购买渠道畅通,国内按摩椅市场实现高速增长。在家用渠道,OGAWA 品牌 2017年推出了新品御手温感大师椅,全年销售超过1.3万台,仍处于高速放量阶段;在商用渠道,通过共享服务公司合作铺设共享按摩椅数量超过4万台,18年仅云享云采购数量就不低于18万台,如果考虑其他共享按摩椅合作伙伴,全年投放数量将实现大幅增长; 在专用按摩椅市场,与康美、片仔癀等国内知名企业合作推广并提供健康管理方案。我们认为随着公司自主按摩椅在国内市场的高速放量,业绩有望实现加快增长。

国内按摩椅渗透率提升,按摩椅市场迎来爆发期。中国家庭的按摩椅渗透率仅1%左右,处于高速增长阶段,参照日韩等国,未来渗透率有望达到10%以上, 整个按摩椅市场将迎来10倍以上的扩容。从行业发展趋势来看,一方面按摩椅技术突飞猛进,奥佳华技技术引领国内按摩椅行业,经过多年持续的研发投入, 按摩椅技术与国际水平接轨,是国内唯一一家拥有六代按摩椅技术的公司,舒适度大幅度提升,能够满足消费者对按摩椅的性能需求。另一方面各大厂商从代工外销转向内销,加大国内市场开发力度,如奥佳华、傲胜等企业都纷纷通过广告投放提升知晓率、通过共享按摩让消费者了解产品性能,激发消费者购买欲望。我们认为国内按摩椅市场已经进入了爆发期,行业有望维持高速增长, 奥佳华作为国产按摩椅龙头,在技术、品牌、销售等方面都处在行业领先地位, 能够享受行业扩容带来的红利。

盈利预测与评级。预计公司2018-2019年EPS分别为0.85元、1.19元,对应PE分别为25倍、18倍。给予公司2018年30倍PE,对应股价为25.50元, 维持“买入”评级。

风险提示:按摩器销量或低于预期的风险;汇兑损益风险。