策略周报:两大风险与两个机会,贸易摩擦下的危与机

贸易摩擦催化预期中的调整,根本原因在于新格局下的盈利增速下行和美股新格局下的波动加大两大风险。在中国经济新格局下,经济周期本身就有下行风险,贸易摩擦带来的通缩压力意味着周期下行压力加大,会加剧盈利增速下行的风险。对于美国而言,贸易摩擦有推升通胀的风险,美国跨国企业盈利也将难免受到影响,这也会从盈利层面加剧美股波动。

两个机会:反制逻辑下的进口替代与严监管预期再调整。目前,我国反制拟以农产品为主,这对农产品短期行情有促进作用。如果美方再次升级贸易制裁,未来不排除对美国机械、汽车、飞机、电气设备、光化学产品等进行反制的可能性。与此同时,如果美方持续升级贸易摩擦,预计严监管节奏进行更适度的把控,对于保险、地产、基建等前期受制于严监管预期压制的行业,有可能形成反弹契机。此外,贸易摩擦继续验证博弈看周期与难言大切换的判断。

未来一周需知:3月27日,“中国版”原油期货在上海国际能源交易中心挂牌交易;3月29日,美国当周初次申失业金人数、核心PCE物价指数;3月31日,中国公布官方制造业PMI。

一周市场回顾:普跌。本周行业涨幅前五分别是石油石化、农林渔牧、医药、国防军工和餐饮旅游,而周跌幅前五分别是通信、家电、煤炭、建材和钢铁。2018年以来,行业涨幅前五分别是石油石化、农林渔牧、医药、国防军工和银行;2018年以来跌幅前五分别是电力及公用事业、电力设备、通信、机械和煤炭。

一周资金面回顾:本周股市资金净流入182亿。流入方面,融资余额增长较前一周减少15亿,基金发行较前一周大幅增加130亿,陆股通净流入大幅减少43亿,总计流入238亿元;流出方面,IPO发行较本周减少5亿,其他项目变化不大,总计流出56亿元。 市场情绪降温。全A换手率0.856%,总体处于中等水平。一周成交总额为330亿元,较前一周下降44亿元;融资交易占比有下降,本周占比9.47%,处于中等水平。分板块净主动买入看,创业板-216亿元,较前一周减少84亿元;主板减少300亿元至-1200亿元,中小板减少100亿元至-400亿元。

周期跟踪:整体呈现下行态势。债市较为宽松,银行间质押式回购利率DR007周末跌至2.73%,十年期国债到期收益率降至3.7%。螺纹钢、热卷、动力煤等大宗商品期货价格均出现明显下跌。六大发电集团日均耗煤量和同比增速小幅回落;高炉开工率延续下滑。

风险提示:美国持续升级贸易摩擦。