策略周报:犬牙交错的时点:等待改善信号

近期和投资者交流下来,总体感觉对宏观的判断逐渐趋同,普遍关心的问题在于投资方向的把握。

本轮创业板的反弹:过渡期的预演

针对本轮创业板的反弹,我们认为既有宏观层面的拐点性变化又有风险偏好层面的短期催化。站在当前时点,两会结束和美国贸易战等因素将使短期市场风险偏好下降,与此同时,成长股的盈利和市场流动性宽松短期都难以确认,因此,成长股反弹之后的回调也在所难免,但我们认为中期方向已经逐步探明。

当前的市场环境:犬牙交错的时点

站在当前时点,无论是企业盈利、流动性抑或风险偏好,市场的不确定性都在逐渐增加。 风险偏好层面,除了两会召开结束外,美国贸易战也超预期的成为扰动项。贸易战无赢家,我们倾向于认为美国对华贸易保护措施会保持理性。但在趋势尚不明朗的情况下,短期确实会对全球风险偏好都带来影响。企业盈利层面,需求端来看,库存周期步入去库阶段后将带动企业盈利环比下滑;成本端来看,财务成本和劳动力成本的上行也将进一步拖累企业盈利,特别是市场对成本端的变化还没有充分的认识。流动性层面,金融去杠杆和通胀都是扰动因素。

投资方向:短期看防御,中期转成长

中期来看,我们认为市场的主线将逐渐转向成长,核心方向在于新兴制造业,当然这需要后续成长股盈利上行确认、经济回落趋势确认、流动性宽松趋势确认等因素配合。

短期来看,基于当前市场不确定因素增加,我们认为阶段性配置主线在防御板块。所谓防御板块,最好具备盈利改善、低估值和低机构持仓等要素,目前来看关键线索在于经济后周期行业,如果结合价格变化,可以简化为从PPI转向CPI。

结合中小创业绩预告,剔除统计样本小于5的二级行业后,我们筛选出盈利情况在2017年四季度加速改善且2017年年报高于2016年的二级行业供参考,具体有景区和旅行社、电子设备、金属制品、运输设备、计算机软件、农用化工、石油化工、其他医药医疗、化学制药等。

风险提示

美国贸易保护措施超预期;实体经济增速显著低于预期。