家电行业:同样面临升值,他们缘何不惧?

人民币升值对内销型家电企业影响有限:2018Q1 人民币兑美元升值,市场对于家电企业汇兑风险的担忧有蔓延至内销型企业的趋势,经我们测算,人民币升值带来的损失整体影响较小。我们基于一定假设进行测算,如果人民币进一步升值,2018 年底美元兑人民币演化至6.2(较年初升值幅度5.4%),内销型家电公司2018 年业绩增速受到的影响都在10pct 以下,大部分公司受到的影响幅度都在5pct 以下。由于汇率的影响涉及较多变量,我们今后也将根据宏观环境、各家企业的最新经营数据,对模型进行动态调整,欢迎与我们沟通最新测算结果。

越来越多的企业在主动防范外汇风险:过往来看,格力、美的等龙头企业通常会根据外汇走势动态地采取多种避险措施,综合①出口收入损失+②汇兑损益的影响,损失范围得到了控制,甚至可能通过外汇衍生品赚取了③非经常性收益。我们注意到,越来越多的企业开始主动利用避险工具降低风险,比如,据我们了解,TCL 集团几乎会对每一笔出口订单进行套保。另外,值得一提的是兆驰股份,2017 中报美元资产与美元负债近乎相等,人民币升值造成的汇兑损失影响很小。

关注内生增长:外汇风险是长期存在的,出口可能因人民币升值受损,也可能在人民币贬值时受益。因此,我们关注的核心应该在于企业的长期内生增长能力。

投资重在三四线:综合考虑①出口收入损失+②汇兑损益,同时考虑部分企业可能的资产保护措施和提价可能后,我们测算人民币升值对内销型家电公司2018 年业绩增速影响有限,投资者无需过度担心。我们继续看好家电板块,当前阶段强调三四线市场逻辑,结合估值,重点推荐美的集团、格力电器、浙江美大、华帝股份。长线看好小天鹅A、飞科电器、三花智控、青岛海尔。长期来看,老板电器竞争力突出,仍能保持行业领先地位。另外,电视面板价格下行,推荐海信电器。

风险提示:测算的假设条件不被满足;汇率波动超预期,企业外汇操作方向有误;原材料价格过快上涨的风险。