岭南股份:完善业务板块,业绩有望持续高增

事件:公司发布2017年年度报告并公告增资本农科技。

点评:17年业绩符合预期,业务板块协同效应充分发挥。2017年度,公司实现营业收入47.8亿元,同比增长86.11%,实现归母净利润5.1亿元,同比增长95.27%。业绩基本符合我们预期,略超市场预期,业绩高增主要是由于“生态环境修复、文化旅游、水务水环境治理”三大业务板块相辅相成,叠加效应凸显,分别实现70.87%、120.13%、122.31%的收入高增长,整体毛利率比去年略增0.46pct,期间费用率在业务扩张的同时得以有效控制,与去年基本保持平稳。

增资本农科技,业务板块更加完善。公司围绕自身“大生态+泛游乐”战略,三年内收购恒润科技、德马吉、微传播以及新港永豪,近日公司增资并控股70%的本农科技是一家专注于土壤修复全产业链的科技研发与技术服务的企业,构建了自有土壤微生态管理技术体系,具有强大的研发能力和丰富的PPP项目经验。土壤修复市场空间广阔,通过对本农科技的增资,公司业务板块将进一步完善,相互引领带动,产生良好的协同、叠加效应。

新签订单量大增,业绩保障强,预期18年签单及业绩高增态势仍将延续。据公司公告信息统计,17年公司新签订单额(剔除框架协议)累计约104亿,是16年的2.6倍,其中:新签PPP项目累计约38亿,EPC及总承包项目约66亿,均为16年的2倍以上。截至目前18年公司公告新签订单额累计约76亿,是17年新签订单额的73%,预期订单高增的态势大概率将会延续。公司预计18年Q1业绩将同增75~85%,18年全年收入、净利润有望达到95.8亿和9.8亿,分别实现100.60%和90.09%的增长(不代表公司业绩承诺),大幅超市场预期。

财务预测与估值:我们预测公司18-20年业收入94.05、147.70、198.83亿,归母净利润为9.37、14.35、20.07亿元,EPS为2.15、3.29、4.60元,对应PE分别为12.6X、8.2X、5.9X,维持“买入”评级。

风险提示:PPP项目推进不及预期,业务协同发展不及预期。