东睦股份:业绩符合预期,高增长有望持续

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公司发布年度:报告期内实现营收17.8亿元,同比增长21.5%;归母净利3.0亿元,同比增长70.6%,扣非净利2.4亿元,同比增长44.7%,公司业绩符合我们预期。利润分配方案:每10股派发现金红利3.00元(含税),每10股转增4.80股。净利增长主要来自三方面。(1)汽车零件销售持续增长,实现销售10.7亿元,同比增长21.5%。(2)压缩机零件市场回暖,实现营收4.6亿元,同比增长25.8%。(3)取得大额拆迁补偿款3645万元。

行业龙头,尽享市场扩容红利

根据协会统计,2017年前三季度公司粉末冶金制品销售收入占市场销售总额的25.2%,销量占市场总销售量的26.57%,连续多年排名国内粉末冶金行业前列。目前国内汽车单车粉末冶金用量仅4.5公斤,远低于北美18.6公斤及日本8公斤,随着汽车轻量化、功能化的发展趋势,国内单车粉末冶金用量有望逐年提升,公司作为行业龙头充分受益粉末冶金零部件市场扩容红利。

研发驱动业绩,在研新品确保公司持续高增长

报告期公司研发支出9542万元,同比增长20%。公司自成立以来注重以产品结构改善驱动利润增长的内生模式。通过摩托车-家电-汽车零件(发动机-变速箱)的产品结构升级带动公司业绩持续增长。当前公司在手新产品960个,其中取得近100个项目定点,根据以往经验在手定点所有项目有望在2-3年内达到销售峰值近7亿元,保证公司业绩持续高增长。

入选工信部单项冠军示范企业,受益政策支持

17年12月,公司荣获工信部“第二批制造业单项冠军示范企业”称号。称号的获得代表着公司长期专注于制造业某些特定细分产品市场,生产技术或工艺国际领先。作为《中国制造2025》配套方案,按照工信部单项制造冠军培育计划,入选冠军企业有望受益相关政策支持,同时鼓励单项冠军企业参与全球竞争,提升国际竞争力。

盈利预测

考虑到公司在研新产品项目定点以及汽车粉末冶金零部件行业市场扩容,我们上调公司2018年~2020年每股EPS分别为0.89元、1.14元、1.52元,年均净利复合增速为30.2%,按照PEG=0.8给予公司2018年24倍PE估值,对应目标价21.36元,维持“买入”评级。

风险提示:汽车粉末冶金零件使用量提升不及预期风险