煤炭行业周报:各地焦煤如期上涨,坚定看好开工后焦煤行情

焦煤需求逐步转暖,价格攀升:据煤炭资源网数据,截至3月16日,京唐港主焦煤价格报收于1790元/吨,与上周持平。产地煤价上涨,山西柳林4号焦煤本周上涨50元/吨、古县焦精煤上涨30元/吨、临汾1/3焦煤上涨30元/吨。目前工地陆续开工,限产放开在即,随后以钢厂有望将产量提升到满产状态,即生铁产量增加529万吨。因为以上计算只是笼统的按全国减产数据来进行的测算,并没有考虑不受环保影响西北、东北以及南方各省在冬季产量的增加,因此增加产量可能更多。虽然唐山、邯郸宣布常年15%左右限产,理论影响产能2%,但我们认为对于产量影响微乎其微。因为就开工率来说,历史上产能利用率达到85%就是很高的开工率,因此如果按产能限产15%,对产量的影响将相当有限。以现在钢厂的盈利来看,一旦政策放开企业具备满负荷生产动机,在需求如此大规模提升背景下,焦煤涨价或将如约而至,之前我们预计的2000元/吨的价格有望实现。建议关注潞安环能、山西焦化、雷鸣科华、平煤股份。

动力煤维持我们准公用事业化的判断,继续推荐估值行情:从需求角度,虽然目前动力煤进入淡季,港口价格会季节性下跌。但从产地价格和长协价格这类价格上看,上涨中波动小,龙头公司业绩的季节波动也变弱。从今年陕煤和神华实际成交价看,约较去年同比增加30元。所以龙头公司今年的业绩确定性仍然非常强,目前估值处于低位,具备估值修复逻辑。考虑动力煤企业现在现金流充裕,未分配利润较多,且未来资本开支较少,板块龙头具备高分红预期。建议关注陕西煤业、中国神华。

1-2月份需求良好,符合我们之前的判断:宏观层面,均保持正增速。

从地产数据看,2018年1-2月份全国地产投资10831亿元,同比名义增长9.9%,增速比去年全年提高2.9个百分点。商品房销售面积14633万平方米,同比增长4.1%,增速比去年全年回落3.6个百分点,继续维持正增长。固定资产投资方面,2018年,1-2月份,全国固定资产投资(不含农户)44626亿元(+7.9%),增速比2017年全年提高0.7个百分点。第二产业中,采矿业投资同比下降13%,降幅扩大3个百分点。工业增加值角度,2018年1-2月份,规模以上工业增加值同比实际增长7.2%,较2017年12月份加快1个百分点;其中采矿业增加值同比增长1.6% 。行业层面,需求增速可圈可点。从电力数据看,2018年1-2月份全国绝对发电量10455亿千瓦时(+11%),其中,全国火力绝对发电量8087亿千瓦时(+9.8%)。钢铁角度,1-2月份全国粗钢产量13682万吨(+5.9%)、生铁产量11331万吨(-1.7%)、钢材产量15903万吨(+1.9%)。

1-2月份供给增速低于预期,预计供应端仍然紧张:3月14日,统计局发布数据显示,1-2月全国原煤产量51628万吨,同比增长5.7%。

根据去年数据测算,增速为1.87%:据统局数据,2017年1-2月全国原煤产量为50678万吨,2018年产量为51628万吨,测算同比增速应为1.87%。我们认为统计局发布5.7%的增速应该是调整基数后的结果。

从增速来看,无论是5.7%还是1.87%,产量增速略均低于我们前期的预期。由于政策端要求保障煤炭供应,大型国有煤炭企业大多春节期间无休息或少休息,粗略测算开工天数应较往年至少多1周左右,而产量仅增长幅度低于市场预期。从供需出发我们认为煤炭行业供应仍然紧张。据调研信息,煤炭企业春节无休或少休的执行状况良好,但产量增加仍低于预期,反映现有在产矿井在满产或超产的情况下仍然难以贡献更多产量,而新建矿井短时间内难以投产,煤炭行业供应紧张的局面难改。

开工速度符合预期,坚定看好下游开工所带来的需求提振:由于近期钢厂库存数据较往年偏高引发市场对于下游开工时间的担忧。忧虑主要体现在需求端增速不及供给端的积累。我们认为对于下游开工速度无需过度担忧。基于2010-2018年六大电厂发电数据我们做了环比增速比较,发现2018年2月的六大电厂当月日均耗煤环比增速为-23.4%,较2013年、2015年、2016年高,与2011年水平相仿,较2014年略低。

通常来说,2月为一年中需求最淡的时点,而2018年的数据相对近年数据相对乐观,并未出现市场所担心的开工较晚的情况。从数据出发也让我们更有信心去期待下游开工所带来的需求提振。

风险提示:复产开工需求不及预期,库存去化进程慢于预期,煤炭价格大幅下跌。