医药外包行业系列研究报告之二:CRO,创新药浪潮下的“力量倍增器”

行业核心观点: CRO作为新药研发外包产业链中的重要一环,凭借专业高效的研发服务能力,在缩短新药研发时间、提升研发效率方面发挥了不可替代的作用。未来一段时间,在新药研发压力不断加大、商业模式不断更新升级的背景下,CRO在新药研发过程中的重要性将日益凸显。在CRO行业趋势性转移、国内创新药产业爆发、仿制药一致性评价等多重利好因素共振下,国内CRO行业将迎来快速成长期。

投资要点:

新药研发外包产业链的重要一环,成长逻辑长期看好

在新药研发成本逐渐上升、投资回报率逐渐下降的背景下,CRO凭借专业高效的研发服务能力已成为新药研发产业链中不可或缺的一环,2017年行业市场规模已达430亿美元。未来相当一段时间内,CRO将受益于行业趋势性变化、专利悬崖压力等行业因素,成长空间和行业渗透率将进一步提升。

商业模式不断升级,并购和战略合作趋势仍将持续 目前,全球主流CRO公司的商业服务模式已从最初的单一项目收费和里程碑收费模式逐渐向“风险共担型”模式转变升级,同时CRO服务商通过不断并购来扩展服务范围、提高客户粘度并提高市场占有率。制药客户也倾向与CRO公司形成战略合作关系,有利于供应商管理和合作的深入。未来一段时间,行业内并购和战略合作等趋势仍将持续。

国内CRO行业受益于多重利好因素,成长空间广阔

国内CRO行业起步时间较晚,同时受国内创新药发展进程影响,行业格局与海外市场稍有不同。经过多年发展,部分行业龙头已经具备较强的综合实力和海外业务拓展能力。未来一段时间,国内CRO行业将受益于行业趋势性转移、国内创新药产业崛起、仿制药一致性评价等几方面因素共振,CRO行业正处在高景气度成长期的起点。

相关个股推荐:1.泰格医药(国内临床CRO龙头,充分受益于创新药临床和仿制药一致性评价带来的行业红利,未来三年保将持业绩高成长);2.昭衍新药(专注于临床前安全性评价业务的特色型CRO,细分领域准入门槛高,受益于创新药发展和产能的逐渐扩大释放);关注药明康德(预披露,贯穿新药研发全周期的综合性CRO)

风险提示:新药研发失败、市场竞争加剧的风险