2月经济数据综述:开门红,持续性有待关注_股票频道

前两月经济数据实现开门红,除房地产数据表现欠佳外,其他数据多表现好于2017年12月的水平。这与稍早公布的金融数据相符,即1月末政府和非金融企业合计债务余额同比增速高于2017年12月末,2月末的水平则与1月末基本相当,家庭部门债务余额同比增速则连续回落。详见《关注金融去杠杆是否已近尾声——1月全社会债务数据综述》(2018-2-22)、《实体部门杠杆平稳,关键仍在金融杠杆——2月金融数据综述》(2018-3-12)。不过,工业品产量的上升,并没有得到需求增长的配合,因此库存增加,PPI 同比增速连续回落。合并考虑政策方面对于去实体杠杆的态度坚决(尽管幅度有限),以及海外经济转弱的迹象日益明显。我们维持之前的判断,即今年实际经济增速小幅下降,CPI 表现平稳,PPI 成为带动GDP 平减指数下行的核心因素。