服装需求分为内需和外需两部分。近年来,内需和外需增速均明显下滑。外需部分来看,2008年金融危机、2012年欧债危机以及我国劳动力成本上升,人民币升值等负面影响,我国服装出口增速快速下滑。2015年和2016年服装及衣着附件出口金额(美元)年度增速大幅为负,2017年有所回暖,但整体增速仍在0以下。内需部分,受电商等其他渠道冲击、消费升级多因素影响,2012年以来我国服装消费增速逐年下滑,零售额年度增速由20%以上下滑至10%以下。2017年随着宏观经济的回暖,生活资料价格上涨,年度零售额同比较2016年略微回升(上升1.2%,为8%),但仍处于2001年以来次低增速水平。
存量债券中,主业属于服装类的共48只,债券余额为315亿,涉及12个发行人。我们重点分析了其中10个发行人的信用风险。整体来看,我们认为需要重点关注富贵鸟、报喜鸟、美邦服饰和嘉麟杰这四家公司。不过目前嘉麟杰的存量债券14嘉杰债由中合中小企业融资担保股份公司担保,即使2019年公司出现债券兑付困难,债券仍将由中合中小企业融资担保股份公司兑付。
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