2月金融数据点评:实体经济融资需求较稳定、融资结构持续回归表内

1,新增信贷方面:2月新增信贷8393亿,较上月大幅下滑71%,一方面与新增非银金融机构信贷大幅减少(-1795亿)有关,另一方面主要受春节扰动影响。对比春节同在2月的2016年,其2月新增信贷亦较1月下滑70%左右,因此将1-2月数据加总分析更为准确。 总体而言,最近几个月的信贷数据均显示企业贷款以及居民短期贷款增幅较大,但居民中长期贷款同比连续十个月负增长。印证当前实体经济融资需求仍较为稳定,亦体现了对居民房地产杠杆限制较严,鼓励信贷投放由居民中长期向居民零售贷和企业贷款分流的政策导向。 1-2月新增实体企业贷款2.53万亿,同比多增2400亿。分结构来看,新增票据融资-428亿、同比多增6511亿,但新增短贷5158亿、同比少增2579亿,新增中长期贷款1.99万亿、同比少增1300亿。去年1-10月新增票据融资持续负增长,最近几个月降幅收窄,或是票据融资额度压无可压下的小幅反弹。 居民信贷方面,1-2月新增居民短期贷款2637亿,同比大幅多增2210亿,当前居民消费需求较为旺盛。也不排除居民房贷审核加强下,部分资金仍通过消费贷绕道进入房地产市场;新增居民中长期贷款9130亿,同比少增967亿,连续十个月同比负增长。

2,新增社融方面:1-2月新增社融4.23万亿,同比少增5575亿。分结构看,新增信贷占比大幅上升(88%),新增表外融资持续大幅下降(受政策监管较严的委托贷款、信托贷款降幅尤大),新增直接融资2795亿,同比多增2635亿,与2月份债市小幅回暖、信用债净融资额增长有关。 预计2018年新增信贷仍将维持高位。1)在回归银行业传统业务的监管基调下,商业银行自身放贷意愿较强。2)银监会7号文以及央行就规范银行业金融机构发行资本补充债券的公告均有助于缓解银行资本补充压力,降低资管新规发布后表外融资需求回表的摩擦成本。

3,2月M2同比增速较上月回升0.2%至8.8%,主因财政存款超季节性下降。2017年企业盈利情况较好、1月财政存款超季节性多增,致使2月财政支出增加。除此之外,新增企业存款向居民存款转移,反应春节因素的影响。今年两会政府工作报告并未提及M2增速目标,M2作为货币政策中间目标的意义有所淡化。