万华化学年报点评:净利首破百亿,聚酯产品量价齐升

公司业绩符合预期。报告期内公司业绩高速增长主要源于聚酯产品、石化产品等盈利能力大幅度提升。报告期内需求回升、全球多套装置运行不正常,使得MDI价格高位,同时海外包括欧美需求回暖销量也有提升。

从市场数据来看,MDI在17年一季度持续上涨,二季度略有调整,但与去年同期相比仍然维持在高位,三季度行业进入旺季,下游需求好转导致MDI价格一再创新高。2018年纯MDI市场中间价维持在2.3~3.55万元/吨的区间,聚合MDI价位在2.1~4.4万元/吨。MDI与原料纯苯等的价差也逐步扩大,为公司盈利大幅上升贡献了主要力量。

公司是目前全球最大的拥有MDI制造技术自主知识产权的制造商,产能占20%左右,话语权突出,公司积极依托MDI的技术和生产优势,正在建设30万吨TDI装置,预计2018年建成。公司凭借相比于海外竞争对手在产品质量、成本控制等方面的优势,加大海外市场拓展力度,将强化其在全球市场的竞争力。17年以来,MDI价格维持高位,考虑到2020年以前,在下游需求稳定增长的背景下,MDI全球范围内新增产能消化新增产能压力不大,预计MDI未来格局或维持紧平衡态势。

公司控股股东万华实业集团有限公司拟进行公司分立及整体上市相关工作。万华实业控股匈牙利BC公司拥有MDI产能30万吨/年、TDI产能25万吨/年、PVC产能40万吨/年、烧碱产能36.9万吨/年,近年业绩也在不断提升中,BC资产的注入预期,利于公司在全球范围的产业合理布局。

公司战略布局清晰,以烟台、宁波、珠海等地为基地辐射全国,万华烟台工业园将主业MDI产品与环氧丙烷、丙烯酸及酯等石化产业结合,并逐步开发下游功能化产品,以延伸和完善公司产业链布局,在保障MDI和石化稳定生产的基础上,PC、TDI、MMA、PMMA等一批新材料项目建设也在稳步推进中,给公司带来新的业绩增长点,未来随着公司世界范围内的产业布局,公司有望跻身国际级化工巨头,看好公司发展前景。

风险提示:MDI价格大幅下降,成本和费用增加风险,新项目拓展不达预期。