隆平高科:玉米种业布局进一步完善

1、收购资产价格相对合理。从公开预案来看,公司以13.87亿元收购联创种业90%的股权,而联创种业2016年实现的收入和净利分别为4.1亿和1.22亿,收购价格对应的PE为12.96倍。考虑到公司16年业绩大幅增长(逆市场)以及玉米行业面临的结构调整困境,联创种业未来业绩增长同样面临较大的压力,因此我们认为,公司以近13倍PE价格收购联创种业相对合理。

2、完善了玉米种业布局。首先,联创种业为我国玉米种业行业知名企业,科研和市场均处于行业前列,此次与隆平高科的结合可谓是一种互赢,联创借此实现了资产证券化,核心管理层所持股份有望实现上市,进一步激发员工积极性,而隆平高科借此进一步弥补了玉米种业的短板,也为隆平高科玉米种业海外收购资产国内落地奠定了实施基础。

3、盈利预测与投资建议。维持2017-2019年eps分别为0.60元、0.81元、1.03元,对应当前股价(24.18元)的PE为40倍、30倍、23倍。鉴于隆平高科在国内种业的龙头地位,随着资产收购带来玉米种业进一步夯实,公司主营业务过度依靠水稻的短板逐步被弥补,同是主营业务的市场空间也被打开。另一方面,从我国转基因种业商业化推广的路径来看(经济作物-半口粮作物-口粮作物的推广路线),公司布局玉米种业一定程度上也迎合了政策导向。结合上述,我们看好公司长期发展前景,给予“买入”投资评级。