钢铁行业动态研究:繁荣正在当下,看好3-4月钢铁趋势行情

行业高景气,个股年报数据亮眼。回顾过去两年钢铁行业状况,首先是供给方面自2016年供给侧改革削减落后产能以及2017年地条钢的退出,目前已完成压减落后产能1.1亿吨,占“十三五”行业压减落后产能1.5亿吨总目标的73%。实际供给总量2016年下降13.09%、2017年下降3.93%。需求方面2016-2017年下游明显复苏,板材下游家电、汽车等消费增长强劲,房地产、基建发力长材也需求旺盛。行业整体是供给收缩、需求扩张、供需紧平衡,钢价回升明显,企业盈利状况出现明显好转。截至2月末34家上市钢企有11家披露了2017年年报,全部盈利且业绩都大幅增长。主要的几家钢企像我们之前推荐过的方大特钢、三钢闽光、*st华菱、南钢股份业绩分别增长了280%、330%、490%、800%。当前股价对应2017年PE在7-10倍左右。

环保高压产量受限、需求增速持平,2018年企业高盈利状况可持续。放眼2018年全年,我们认为钢铁行业的高盈利状况是可以持续的。首先从需求侧来看长材下游预计基建投资与去年持平,受政策调控、地产销售增长有压力但绝对增速仍能维持10%以上,利率上行缓慢、房企开工补库存的意愿较强,地产开工增速预计也会在6-7%。板材方面下游制造业工程机械、石油石化等领域复苏程度较好,汽车家电等行业钢材需求仍维持在高位。供给方面主要产能由表外转向表内,2018年仍有3000万吨的落后产能要退出,主要钢厂需弥补地条钢退出造成的需求缺口,产能利用率还会进一步上升。另外环保高压态势成为常态,像近期唐山、邯郸分别出台文件:唐山拟在非采暖季各地区限产10-15%,影响产量约900多万吨;邯郸将采暖限产延长到3月末,影响产量200万吨左右。更重要的是在唐山、邯郸外,河北其他钢铁主产地环保高压限产也成为一个趋势,这在一定程度上加紧供应短缺。2018年钢铁行业仍是供需紧平衡,预计钢材价格仍能维持高位,企业高盈利有望持续。

看好3-4月下游早于钢厂复工、需求和年报推升的趋势性行情。近期市场成交清淡,但我们看好3-4月节后下游开工、需求陡增和未走完的年报行情,预计此期间钢价会震荡走高。主要逻辑是节后长材、板材下游逐步复工、而钢厂限产解除在3月中旬、产品真正进入市场要到4月初,中间有时滞差。另外前文提到的唐山、邯郸等地环保政策对高炉开工带来一定扰动,当前行业吨钢毛利约在700元左右,即使钢厂开工意愿很强、还是会影响部分供给。叠加需求短期内集中爆发、供给又跟不上,刺激钢价走高。截至上周各地螺纹、热轧、冷轧价格均出现30-50元不同程度的涨幅、社会库存上升400万吨至1600万吨,贸易商和钢厂已提前备货。

行业评级及投资策略:板块低估值、具备上行空间。申万钢铁指数801040的2017年市盈率中枢25倍、现在15倍,28个一级行业第四低,行业平均ROE9.24%(截至2017年三季末)排名第六。从基本面和估值角度,我们认为行业去产能继续、需求增速持平情形下,2018年钢铁行业仍是供给紧平衡。钢价会继续维持相对高位,企业的高盈利状况可持续。看好申万钢铁指数801040PE回升至20倍,给予行业推荐评级。

重点推荐个股:建议重点关注*ST华菱、八一钢铁、三钢闽光、南钢股份、宝钢股份。