新时代传媒行业点评:影视回暖引领传媒板块反转,关注行业“内生增长动力+核心优质资产”

18年春节档票房破57亿,文娱消费需求旺盛,引领板块反转可期:2018年春节档票房总计达57.14亿,同比增长69.3%,观影总人次约1.44亿,同比增长58.9%。其中,国产影片总票房占比达99.66%。2018年春节档票房规模及增速均创近年新高,反映文娱消费的旺盛需求,也印证了消费升级、人均产值和消费时长的大逻辑。

传媒行业的核心资产是人,消费场景依赖消费终端。

人是传媒板块的核心资产,具体跟踪是人均产值和消费时长。传媒行业的人均产值呈现向上趋势,同时产值可以更好和其他行业对比。人的价值越来越大,行业的产品附加值越来越高,这是传媒行业具有的长期逻辑的内生增长动力。

传媒行业内生增长可持续,距离天花板尚有较远距离。

传媒行业内生增长大于A股。2017年传媒板块人均产值前三季度增长大概在13%左右,这与过去十年人均产值的平均增速相当--对比A股的增长是4%。产值是供给端,消费时长是需求端。消费时长增长推动行业产值的增加,一方面是量的增加,另一方面价格同时上涨。我们认为消费时长及其可变现能力都在向好。消费滞后于设备,但增速高于设备增速。过去五年网民总消费人数增加大约5%,但传媒相关网站和软件消费时长增长约10%,手机端增加约10-15%,高于预期。我国的传媒行业不仅是一个长期成长性行业,且行业的天花板还有段距离。从就业人数,人均产值等方面与美日韩相比,我国整个传媒板块人均产值40万,行业人均33万,韩国人均22万美金,美国预计也高过30万美金,成长空间仍较大。

行业估值处于历史较低位置,未来行业至少三年仍然处于黄金期。

传媒行业估值处于底部区间。横向:经过2年多调整,大部分公司特别是龙头公司的估值已回到20-30倍。纵向:同其它TMT比较,传媒30倍、计算机55倍、电子40倍、通信80倍。2017年1~9月传媒板块实现营业收入同比增速为11.7%,剔除乐视网整体行业业绩增速与上半年大体相当,即16.7%。《“十三五”时期文化发展改革规划纲要》中提出“十三五”末文化产业成为国民经济支柱性产业。文化产业占GDP的比重将继续提高到2020年的5%。

投资建议:继续看好传媒板块机会,布局价值龙头与成长个股。

传媒板块估值持续消化已回到底部区间,部分细分领域已经呈现了较高的性价比,伴随着市场风险偏好的提升,我们看好整个大行业的长期发展。我们认为,当前投资可以主要布局:1)图书、图片等IP运营公司,受益于版权付费市场的迅猛发展,业绩具有高成长的潜力;2)电影行业龙头公司,电影票房和口碑超预期;3)游戏、影视剧、广告等行业的龙头公司,业绩确定性最高、估值相对较低。