可转债月报:转债上市提速,关注防御板块

市场回顾

2月上证综指下跌6.36%,中证转债下跌1.58%,沪深300下跌5.9%,中小板指上涨,创业板指上涨,中证100下跌。中信一级行业中,涨幅前三的分别为电子元器件、计算机、钢铁,房地产、非银行金融、农林牧渔跌幅最为明显。

重要数据

高频数据显示,1-2月实体数据整体表现平稳,粗钢、煤炭等工业品产量或略有上升,库存亦有所增加。价格方面,从环比来看,国内价格表现平稳,国际价格表现略强;从同比来看,1、2两个月PPI 同比增速持续下行,CPI 同比增速则先下后上,整体平稳,这也可能是今年全年通胀的基调,即CPI 平稳、PPI 下行。需要强调的是,虽然新年以来原油等商品价格快速上涨,但目前的CRB 现货综合指数仍然低于2017年7月初时的水平。2月中采制造业、服务业PMI 全面低于前值,1-2月合并来看亦整体略低于2017年12月水平。2月中国政府负债同比增速略高于1月,与2017年12月基本相当,2017年下半年以来该数据基本保持平稳;经济政策收敛的方向并未发生改变。美国方面,2月末国债余额同比增长约4.3%,高于前值2.8%,目前来看,在债务上限上调之前,不具备持续反弹的空间,未来将维持在低位。综合来看,我们维持此前的判断,2017年一季度经济增速是近期的顶部,到2018年年中附近经济增速有望小幅下降,但跌破6%的概率不大,中国经济已经日益接近出清的拐点,产能过剩情况并不十分严重。

策略展望

2月我们推荐的个券中,雨虹转债上涨1.48%,宁行转债上涨1.03%、国祯转债上涨0.66%、光大转债下跌3.97%,自下而上选择的个券表现较好。对于3月权益市场,从盈利、风险偏好和资金面情况来仍然持有偏谨慎的观点。

展望3月,我们认为权益市场近期风险较高。从转债的角度,推荐板块偏向防御的电力及公用事业、银行保险、医药等,重点关注银行转债如宁行转债、光大转债,九州转债。自下而上个券方面看好雨虹转债、铁汉转债。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。