2018年3月军工行业月报:反弹柳暗花明,3月期待两会公布军费

2月军工板块剧烈波动,先抑后扬

2017年2月,军工板块跟随市场出现剧烈波动。以2月9日为市场此次调整最低点计,军工板块跌幅超15%,仅次于地产;此后市场反弹中,军工涨幅超12%,仅略低于电子板块,涨跌均充分显示板块高弹性。

行业基本面已至冰点,边际改善可期

上月月报中,我们即判断,行业基本面已至冰点,未来逐步边际改善是大概率事件。一方面,军改阶段性影响逐步减弱,军品订单将恢复增长;另一方面,资产证券化阶段性停滞不代表停止,国资委积极评价中航沈飞重组传递肯定态度,军工资产证券化仍是行业大势所趋。我们认为上述因素是军工在反弹中表现突出的主要原因,行业基本面边际改善的趋势望将延续。

3月两会召开,期待2018年军费预算公布

从往年经验看,军费预算往往于3月两会期间公布。2017年军费预算增速放缓至7%,低于市场预期,也是军工板块全年表现不佳的重要原因之一。我们统计发现,历年军费增速与GDP增长高度相关,而中国经济企稳,GDP增速由2016年6.7%回升至2017年6.9%,我们判断军费增速也有望迎来恢复,由此将有望提振市场对军工板块关注。

优先配置总装龙头

长期看,需求端强军目标拉动和供给端资产证券化、军民融合持续推进,仍为行业提供长期向上基本面;中短期看,板块估值历史中低位叠加基本面边际改善,正酝酿上行潜力,板块具备一定阶段性配置价值。但由于板块估值整体较高,在当前市场大环境下,其上行空间亦受到限制。行业龙头总装公司最具配置价值,军民融合、军品定价机制改革、混合所有制改革三管齐下,望为目前低利润率的总装企业带来较大盈利提升空间,消化其估高值,继续推荐内蒙一机、中航沈飞。

风险分析:

军品订单大幅波动及落地时间的不确定性。军工资产证券化的不确定性。