京新药业:收入增速超预期,利润拐点可期

业绩简评

公司2017实现收入22.45亿,增速19.73%,相比前三季度、中报的11.94%、14.51%,加速趋势明显;实现归母净利润2.65亿,同比增长25.27%,高于前三季度的24.28%。

经营分析

收入端成品药有高开因素,考虑到原料药相对稳定,我们预计巨峰收入增速超预期。 1) 成品药增速23.5%,远高于中报的11.0%,我们预计核心品种增速符合预期同时叠加高开因素,此外OEM代工业务预计恢复。 2) 假设原料药业务增速低于10%,于此推算巨峰收入增速近30%,超预期。

利润端符合预期,未来有望超预期,基于对公司未来成长的信心,公司也推出了大额的回购计划用于员工激励。

盈利预测

公司制剂业务还处于成长期,老品种通过一致性评价在短期调整后增速有望回升,新品种借助招标放量。未来中枢神经板块多个在研品种有望落地。

由于年报具体财务数据尚未披露,暂时维持盈利预测2017/2018/2019年归母净利润为269/333/409百万人民币,对应增速26.75%/24.07%/22.74%。

投资建议

我们认为公司制剂业务不仅受益于一致性评价等政策,而且产品线目前拥有较好的梯队,有望恢复增长;收购医疗器械业务不及业绩承诺对公司的影响已经被消化;定增已经落地,布局研发,公司有未来成长空间。

目前对应18年估值23.7x(增发摊薄后),维持“增持”评级。

风险提示

一致性评价鼓励政策落实低预期、产品放量低预期、药品审评进度低预期、收购资产整合不利、研发投入费用化加大。