天顺风能:受多重不利因素仍保持增长,看好今年业绩增速提升

公司17年归母净利润4.72亿元,增长16.16%

公司发布业绩快报,17年公司实现营业总收入33.8亿元,同比增长46.47%,实现营业利润5.16亿元,同比增长19.76%,实现归属于上市公司股东的净利润4.72亿元,同比增长16.16%,基本符合预期。

17年多重不利因素影响业绩增速

17年公司国内风塔销售业务快速增长、公司收购的昆山风速时代叶片工厂收入并表以及哈密300MW风电场全年投入运营,使得公司营业总收入较上年同期增长46.47%。但受到17年全年钢价持续上升,及人民币升值影响,公司归母净利润同比增长16.16%,低于营收增长。此外,受到国内“红六省”及环保政策影响,2017年国内新增并网风电装机仅15GW,为近四年最低值。我们预计,钢价上涨、汇兑损失、及延期交付等不利因素影响公司17年业绩1亿元左右。

18年风电行业底部反转,看好公司业绩增速提升

17年弃风情况改善明显,今年1月,三北地区弃风率进一步下降,其中的内蒙古、黑龙江、宁夏三省弃风数据都基本达到解禁条件,我们预计这些省份将会在2018年“解禁”。加之,特高压配套能源基地将在特高压线路投运后陆续启动建设,及分散式风电建设在18年开始蓬勃发展,都将带来新的装机增量。我们认为,18年风电行业在弃风改善的大背景下,将从低谷走出,新增装机增速超过20%,并且钢价、汇兑等不利因素影响趋小,看好公司业绩将实现更快速的增长。

公司产能释放及新风场投运带来业绩增量,维持“买入”评级

公司18年将在国内新增风塔产能,凭借公司品牌优势及国内风电新增装机需求的增长,公司新增产能将充分消化。并且公司18年计划新增330MW的风场,将给公司带来稳定的业绩增量。考虑到17年公司业绩受多重不利因素影响,及18、19年风电行业将快速增长,我们调低了17年公司业绩,调高了18、19年公司业绩,预计公司17-19年EPS分别为0.27,0.43,0.56元,维持“买入”评级,目标价10.25元不变。

风险提示:

海外市场新增装机量下滑,影响公司海外风塔业务;Vestas经营情况变化,影响公司业绩;弃风率没有得到改善,影响行业需求。