晶盛机电:业绩大幅增长符合预期,多点开花打造晶体生长龙头

业绩大幅增长符合预期,订单饱满增长持续性强:公司近三年收入、净利润持续以超50%增速增长,增长动力强劲。增长主要受光伏行业高景气,下游厂商扩产进度加快;单晶硅性价比优势体现,替代多晶硅影响。同时公司半导体设备订单增长、蓝宝石材料业务稳定增长也是高速增长原因。

据公司公告,截至2017年9月30日,公司晶体生长设备及智能化设备未完成合同27.41亿元,2018年开年以来连续新接中环8.58亿元、韩华4300万美元订单,由此估算公司在手订单超30亿元,确保公司后续增长动力足。

半导体用单晶硅炉市场启动,优秀竞争态势助力公司做大做强:公司是国内少数可以生产半导体级硅生长炉及智能设备的企业之一,据公司公告,2017H1公司新接半导体设备订单8500万元。

我国政府大力扶持半导体产业发展,据SEMI统计,2018~2020年将有26座晶圆厂在华兴建,占全球新建总数的40%。硅片作为晶圆制造的核心材料,长期为国外五大厂商把持。据半导体行业协会统计,我国8寸晶圆国产化率仅为15%,12寸晶圆国产化率不到1%。设备是硅片生产的核心要素,国外硅片厂基本都有绑定的设备供应商,国内硅片厂很难获得供货,发展国内设备商成为必由之路。公司具有先发优势,并与天津中环、郑州合晶、有研等厂商深度合作,有潜力成为国产硅生长炉主力供应商,发展前景广阔。

光伏产业进入良性发展轨道,硅片厂扩产公司继续受益:光伏产业经过大萧条之后从2012年开始重回景气,增长动能从严重依赖海外补贴变为性价比提高带来的市场内生需求。我国领跑者计划、光伏扶贫等也助推产业持续走强,产业增速近几年持续超预期。根据我们产业链调研,业内人士对光伏产业发展乐观,预计光伏制造商将继续大力扩产。海外方面,龙头公司也制订了积极的生产计划,预计公司订单将继续快速增加。

大尺寸蓝宝石研制再获突破,打开增长新空间:公司日前公告生长出450公斤级蓝宝石晶体,可应用于LED的4寸晶棒有效长度超过4000mm。这是公司2017年突破300公斤级蓝宝石后的又一重大进展。蓝宝石主要用于LED衬底及手机按键,生产成本是推广关键。公司生产蓝宝石可大幅降低生产成本,未来有望成为主流LED供应商,将成为公司业绩又一增长极。

投资建议:公司是国内领先的硅生长设备及智能装备厂商,已形成“光伏设备、半导体设备、蓝宝石材料”三大业务,次第展开推动公司长期发展。公司站上半导体产业大发展风口,竞争优势明显有望成为国产化主力,坚定看好公司发展。我们预计公司2017年-2019年的收入分别为19.48亿元、31.26亿元、41.30亿元,净利润分别为3.84亿元、6.09亿元、8.02亿元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为22.94元,相当于2018年37倍市盈率。

风险提示:下游需求波动,市场竞争加剧。