众生药业事件点评:净利润略有增长,期待新药持续推进

事件:

近日,公司公告2017年业绩快报,2017年度实现营业收入19.64亿元,同比增长16.06% ,归母净利润4.20亿元,同比增长1.39%,EPS 0.52元,略低于我们预测的0.55元。

投资要点:

成本及费用上升影响业绩增速。对比2016年,公司净利润增速有所放缓,从子公司来看主要是受到前期并购的子公司先强药业2016年超额完成业绩承诺后,2017年业绩增速有所放缓,母公司增长压力则主要是原料成本增加以及新药研发投入的增加。从收入增速看,核心品种复方血栓通胶囊继续保持平稳增长。

2018年新药进入临床,储备未来增量。2018年1月,公司首个1类创新药ZSP1601 启动I 期临床试验,首例受试者已入组。公司和药明康德合作开发10个1类新药,目前进入临床审批已有3个,预计2018年更多品种将进入临床阶段,为公司长期增长提供储备。

大股东和员工持股计划增持彰显信心。按照公司公布业绩,2017年PE为20.26,2018年我们预测业绩增速将略有恢复,目前估值已经反映了业绩增速下滑预期。基于公司长期发展的考虑,公司大股东也通过大宗交易增持1538万股,合计金额约1.94亿元,足见对公司对未来的信心。2017年12月,公司员工持股计划也实施完成,合计买入公司1191万股,合计金额约为1.5亿元。

看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。考虑短期成本上升压力,我们调整盈利预测为2017-2019年EPS分别为0.52、0.57、0.64元,对应PE为20.26、18.29、16.47倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。

风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,创新药研发不及预期,公司未来业绩的不确定性。