每日点评:地产后消费溃败早已埋下伏笔

走势回顾

上证综指全天呈现单边震荡下行走势,收盘跌1.13%报3292.07点;创业板则逆市造好,涨0.83%报1743.54点。两市成交4610亿元,较上日基本持平。盘面上,权重板块普遍低迷,部分小盘股延续强势。军工股强势崛起。区块链概念爆发,环保股发力,传媒板块卷土重来。次新股持续发酵,国产芯片概念再度走强,雄安新区概念尾盘异动,金融、周期股全面回落,家电股深度回调,制约大盘。

策略建议

今日市场继续分化,权重向下创业板向上,两市成交额4610亿,基本与昨日持平。今日蓝筹白马集体下挫,老板电器发出业绩快报显著低于预期,带领整个家电以及其他绩优股全面回调。我们认为地产后消费业绩不达预期早在去年2季度就埋下伏笔。第一,通过统计研究我们发现2017年2季度开始四大行存款同比增速显著回落,根据历史数据测算消费数据一般是延后1-2个季度。这一预判也在去年四季度消费数据中得到了印证。第二,房地产销售数据去年明显回落,根据测算房地产后消费一般延期房地产销售数据约5个月。第三,空调销量作为白色家电与家具的领先指标在经历了将近半年高位震荡的情况后于2017年7月开始回落。根据以上三个原因我们在去年白酒、家电加速上涨的11月开始提醒投资者白马业绩不达预期的风险。结合最新的高频数据萎靡以及市场预期扭转,我们认为短期家电板块可能迎来幅度较大的调整,继续建议投资者规避家电板块。而今日绩优股的全面下挫我们认为并不理性,以钢铁、煤炭、化工为代表的的强周期板块无论是逻辑又或是业绩都进一步向好。而从估值来看,我们认为这些强周期板块估值位于历史低位的同时也开始展现出公用事业的稳定性,估值存在较大修复动力。因此我们继续建议投资者对强周期板块回调即买入,而这些强周期板块中我们继续首推钢铁。钢铁此前估值、集中度、供给侧改革、供暖季环保四大高确定性逻辑我们不再赘述,非供暖季环保政策开始陆续出台,唐山方案后续仍有望向其他区域推广。从目前市场的预期来看,非供暖季限产范围为整个河北地区。我们从环保部公开资料判断,这次非供暖季限产的范围或不仅仅是华北地区,我们认为非常有可能包括整个华北地区甚至扩大到中原个别省份。一旦限产范围超出预期供需关系将进一步趋紧,钢铁价格仍然有较大的想象空间。以中期维度来看市场,我们认为市场仍将在流动性偏紧而经济不悲观的平衡木上行进,市场也将继续维持结构性行情。对于近期创业板的强势反弹,我们认为主要是受到注册制延期的利好,但是我们判断未来两年内我国证券市场将形成一套较为成熟的退市体制,A股壳价值可能进一步趋进于0。此外新华社2月26日发表文章称“中国资本市场的“BATJ梦”该圆了。”我们认为一旦“独角兽”开始登陆A股,将对创新能力不强的创业板估值形成一定的压制。因此以中期维度来看我们认为创业板较难出现整体性趋势行情,更可能是龙头个股的机会。当然,创业板指成分股中也不乏业绩真实可考、依靠内生力量稳定成长、估值明显处于历史低位的新兴产业领域内的龙头翘楚,这些标的事实上同样契合了当前市场的价值投资风向,也是值得投资者去深度挖掘和中线配置的。