周大生:业绩超预期,展店速度加快彰显公司拓展能力

公司发布2017年业绩快报,归母净利润同比增长39.18%

2月26日晚,公司发布2017年业绩快报:公司2017年实现营业收入38.05亿元,同比增长31.14%,增幅大于2016年增长的6.33%;实现归母净利润5.94亿元,同比增长39.18%,增幅大于2016年增长20.84%,业绩超出我们预期。39.18%的业绩增速也超出了公司在三季报时提供的20%-35%的指引区间范围。

多重因素促成收入业绩双增,渠道拓展速度加快

2017年公司收入、业绩同比均有大幅增长,主要归因于:1)消费升级;2)公司品牌价值提升;3)产品核心竞争力增强;4)渠道能力增强,2017年末公司门店总数达到2724家,较2016年末的2456家净增268家,较1H2017的2505家净增219家;5)员工、加盟商积极性提高。

行业复苏趋势不改,展店速度加快彰显公司拓展能力

我们维持对黄金珠宝行业整体处于复苏阶段的判断不变,优先推荐具有品牌优势和渠道优势的龙头公司。目前来看公司渠道规模优势较强,在三四线市场存在一定品牌优势。加上合理的品类搭配与具吸引力的加盟政策,新店拓展能力强。2018年初公司推出限制性股票激励计划,完善了自身的激励机制,有助于调动核心员工积极性。

上调盈利预测,维持增持评级

公司加盟店拓展速度较快,2017年业绩增速超出我们此前预测,我们对应上调了对公司2017-2019全面摊薄EPS的预测分别至1.24/ 1.51/ 1.70元(之前为1.11/ 1.32/ 1.52元),维持增持评级。

风险提示

三四线市场空间拓展不达预期,部分股东限售期将满。