从国内近些年上市交易型分级A运行来看,虽然母基金是股票型基金,但是分级A的固定收益类属性明确。而对于主流的永续型分级A,相当于永续债券。
投资于现存分级A,主要需要思考三个问题:一是隐含收益率的走势(主要变量是全社会融资成本及母基金的涨跌趋势,前者占主导);二是配置价值,即隐含收益率的绝对水平;三是违约风险,是否有下折条款、无下折条款的分级B净值水平。
展望2018年,我们认为分级A存在配置价值和交易价值。配置价值方面,虽然目前场内分级A的隐含收益率仍低于5年中票收益率,但纵向来看处于2015年以来场内分级A的最高水平。交易价值方面,我们认为中国经济将缓慢下行,多数企业利润率开始回落,因而分级A的隐含收益率也将回落。股市方面,2018年大票走势仍会好于小票,因此母基金为小票的分级A收益率下行更加明显。
目前活跃分级A中,我们较推荐中航军A。
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