策略周报:改革开放新气象

春节前期的A股市场大幅调整主要来自于部分上市公司业绩不及预期(业绩担忧),A股自身内部结构的过度分化(2018年以来的快涨对蓝筹估值的担忧)、以及美股大跌带来的外围市场扰动。我们认为当前市场的上述风险已经得到有效释放,市场估值得以调整,上市公司陆续发布年报,春节期间的海外市场呈现了小幅的反弹,预计市场在新春会迎来一番新的气象。

当然近期A股市场的走势除却受风险的释放外,更多的受益将来自于改革开放新政下的红利。2018年是改革开放的四十周年,社会主义改革蓝图在加速展开,春节后的政治局会议直接释放了强烈的积极信号,市场改革预期再度升温。第一,会议决定在2月26日-28日召开十九届三中全会。此次三中会议的提早召开(四十年首次),并且在1月已召开二中全会与两会在即的背景下,预计中央改革将再度重拳出击;第二,会议讨论了《深化党和国家机构改革的方案》稿,要以推进党和国家机构职能优化协同高效为着力点,改革职能配置,大刀阔斧而立意深远;第三,在对应的主题板块上,政治局会议继续强调要深入推进供给侧结构性改革,加快建设创新型国家,深化基础性关键领域改革,坚决打好三大攻坚战,实施乡村振兴战略,推进区域协调发展战略,扩大消费和促进有效投资,推动形成全面开放新格局。

春节后的金融监管和发展也在有条不紊的推进,蹄疾而步稳。一方面,保监会宣布接管安邦集团一年;另一方面,全国人大常委会将注册制改革的授权期延长两年,刘士余主席解释称主要来自于我国资本市场在多层次市场体系建设以及交易者成熟度等方面仍有不完全适应等问题。市场乱象治理进一步升级,注册制授权延期也给市场进行了明确的预期引导。整体来看,在市场风险偏好抬升(改革预期升温)和成长板块注册制预期压力释放下,成长板块的投资机会在逐步增加,迎来布局的良机。

中国的发展正在步入新的时代,中国制造和消费升级的转型方向是2018年资本市场的主线。我们倾向于认为随着两会临近,改革预期和经济转型预期将会显著提升,这将会影响市场过往的结构性风险偏好,2018年2月A股市场调整同时遇到来自海外风险资产价格波动的冲击,这仍将是未来A股市场可能面临的风险来源。但整体来看,国内经济运行较为平稳,全球经济复苏进程尚未结束(但流动性的紧缩预期是个负面影响),企业盈利改善和改革预期升温将是市场行情的结构和走势。

风险提示:宏观经济下行超预期;金融监管政策超预期。