非银周度观点:内资金融股带动港股企稳,保险“开门红”落地,情绪低位向上动能显现

市场回顾:2月12日至2月14日,非银行业上涨2. 92%,跑输沪深300指数0.37pct.,券商/保险,多元金融分别实现0.34%/5. 85%/-0.1 g%收益。

春节停牌期间观察:2月15日至2月21日在A股“春节”停牌期间,全球市场整体表现较为强势,恒生指数涨幅为3.0%,道指和纳斯达克指数分别上涨0.3%和1.3%。在港上市的内资保险股方面,新华、平安、国寿和太保分别上涨4.4%、2.g%、2.8%和2.7%,太平和众安在线分别上扬5.2%和3.8%;内资券商方面,中信和华泰证券港股领涨,分别实现4.6%和3.5%收益,中金公司涨幅达4.g%。历经前期市场调整,当前市场的估值水平重回前期低位,把握市场情绪低点的吸筹良机!券商:节前交投清淡,多空双方无心恋战。两市日均成交额3112.36亿元环比回落36.22%;期末两融余额9959.71亿元环比减少1.61%。华泰证券受益于变更对江苏行会计核算方法,增厚17年净利润21.53亿元(扣非后净利润约60.95亿元,同比微增O.lg%),国信证券受制于债券承销业务压力,17年营收降幅约为6.5%。整体来看,当前市场有企稳迹象,情绪化因素主导前期快速杀跌,中信、华秦和广发的PB分别仅为1.43、1.37和1.45,而东北、海通和东吴的PB仅为1.16、1.16和1.2,逼近历史底部。1倍PB是券商的“金刚底”,板块PB跌破1.5X后从历史回测来看均有强烈向上修复动能。成也萧何败萧何,咬定龙头不放松(中信、广发和华泰),关注低估值特色券商(海通、兴业)。

保险:“开门红”靴子落地率先企稳。10年期国债到期收益率周跌1BP报3.87%较年初下行1.05BP,750日移动平均线上行0.3个BP至3.2872%,较年初上行2个BP。从严监管思路不变,2月13日保监会向19家财险公司下发监管函并对其主情节严重的10家公司要求在三个月内禁止备塞新的保险釜款和保险费率。上市险企“开门红”数据靴子落地,基本符合市场预期,寿险业务来看,国寿、太保寿、平安寿和新华原保费同比增速分别为-21.33%、24.44%、21.47%和9.95%,我们发布了深度报告,认为在“保险姓保”+“监管姓监”的背景下,各家险企渠道实力、代理人销售能力、客户储备差距加速放大;续期业务彰显公司底蕴,期交增速决定来年续期动能。整体来看,行业由粗放式发展向精耕细作转型,高质量的发展思路与保障型产品缺口是保险板块安全垫的有利支撑。推荐顺序:新华保险、中国平安和中国太保。

风险提示:股市下行带来估值、业绩双重压力,严监管超预期。