1月外汇储备数据点评:美元指数弱势助推外储十二连增,外汇供求向均衡收敛

事件:中国1月外汇储备升至 31615亿美元,前值 31399亿美元,较上月增加215亿美元,环比增长0.68%。连续12个月上涨,创2016年10月以来新高。12月SDR口径的外汇储备为21696.57亿SDR,较前期22048.12亿SDR环比下降1.59%。黄金储备保持在5924万盎司不变。

点评:

1月外储受非美货币大幅升值带来的估值效应影响较大。2018年开年美元指数下跌2.8%,并下跌至近2年的低点。其主要原因是一是欧日经济(及政治)基本面边际优于美国;二是欧日货币政策趋向(或将)边际紧于美国。美元承压下多数非美元货币对美元均呈现一定程度的升值。其中,欧元和日元兑美元分别升值3.35%和3.59%,英镑、瑞士法郎兑美元升值幅度达到4.77%和4.25%。经测算12月由于汇率变动产生的估值效应令外储资产增加约360亿美元,影响正面。

1月外汇储备投资资产美欧日英国债收益率齐上涨,资产估值效应负面。1月31日美国5年期国债升至2.52%, 10年期国债收益率升至2.72%,均上升32BP; 英国国债收益率上升27.45BP; 日本国债收益率和欧元区公债收益率分别上涨3.8BP和18.78BP。受收益率同时上涨影响,美债短端和长端价格均下跌,欧债和英债价格也下降较多, 根据美国财政部最新数据,我国持有美债11766亿美元,预计美债价格下跌给外储负面影响约在250-300亿美元。

1月人民币兑美元汇率延续去年年末以来的上升趋势,外汇市场供求持续改善,助力外储规模持续增长。2018年1月人民币汇率全月上升3.07%,升值幅度大于12月份的1.05%,美元兑人民币中间价从月初6.50左右强势下行至月末6.33左右。从外汇供求看,2017年银行结售汇逆差1116亿美元,同比下降67%。综合考虑即期、远期结售汇以及期权等影响因素,2017年2月以来我国外汇供求向均衡状态收敛,目前处于基本平衡状态。

2018年以来,人民币强劲的升值似乎支持外汇占款大幅回升,但我们认为目前央行的态度仍然是对外汇市场少干预甚至不干预,而也正是不干预导致市场结售汇力量推动人民币升值。人民币过快升值并不符合央行的意图,我们认为央行可能会采取进一步措施,但直接通过释放人民币回收美元干预可能性较小。春节临近,部分居民有换汇需求,一定程度上不利于人民币过快升值。预计 2018 年2月份人民币汇率延续双向波动趋势,外汇占款项目在 0 上下浮动,对流动性支持力度有限。