传媒行业:市场波动难抵一颗驿动的心,传媒板块右侧行情酝酿中

1.优质标的于市场波动中创造了显著的ɑ:我们观测,受惠于低估值带来的较高性价比,A股传媒板块优质标的被做多的动能强劲,从1月22日创业板首次大幅反弹至今的13个交易日,优质标的如市场份额领导者的光线传媒(300251.SZ)、华策影视(300133.SZ)、顺网科技(300113.SZ)和唐德影视(300426.SZ)分别跑赢创业板指31个百分点、29个百分点、27个百分点和8个百分点。

2.我们认为情绪面、基本面和估值均支持板块增长向上,机构情绪反转或为引爆点(传媒VS其他板块,风险收益比优势是否明显)。(1)情绪面:A股传媒板块自2015年至今已连续三年排名倒数前三,所谓物极必反,月满则亏;(2)基本面:中国传媒互联网板块仍处高增期,中国电影票房温和增长,2017年同比增速15-18%(不同口径下).。内容板块部分,渠道调研显示,中国内容版权版权金预估2018年同比增长20+%,搭配优质内容出海(继2017年12月Netflix买下首部首部中国网剧《白夜追凶》海外版权后,2018年1月爱奇异的《杀无赦》的海外版权亦被Netflix购买)。移动端红利仍继续,预估中国移动游戏市场容量同比增速未来三年的复合增长率不低于30%,近期《旅行青蛙》和《恋与制作人》的火爆显示占中国游戏玩家近半数的女性玩家开发潜力巨大;(3)各自板块市场份额领导者2018年市盈率大部分落在15倍至25倍,参考其内生增速,不少标的的PEG已落至1.0以下甚至更低。

3.我们重申于1月24日发表的报告《块板块仍处于起长点,重申护城河深厚,管理层诚信度高且估值具吸引力的头部标的将提供持续阿尔法》之观点。我们预估资金将进一步向该等标的倾斜。

投资建议

我们认为首选股具备如下特质:护城河深厚,管理层诚信度高,近期解禁压力小,大股东持股相对集中且估值具吸引力。产业链选股顺序,优质内容(上游)优先于渠道(譬如,影视产业链,内容厂商优先于渠道,因为内容部分具备更高的护城河,譬如消费者去电影院的理由更可能是出于想观看一部口碑好的电影,而非附近刚开设了一家影院)。建议关注内容板块的华策影视、光线传媒、华谊兄弟(300027.SZ)和唐德影视;渠道板块顺网科技和昆仑万维(300418.SZ);院线板块的中国电影(600977.SH)和上海电影(601595.SH)等。

风险提示

市场竞争加剧,估值风险,系统风险。