关于美股大跌对市场影响的看法:或山穷水复,或柳暗花明

2月5日收盘美股急速下跌逾6%,终止9年牛市,恐慌指数VIX急速攀升,周一创下了涨逾115%的单日最高涨幅,收于37.32。全球股市出现同步恐慌式下跌,日经225指数最大跌幅6.7%,创自1990年以来最大单日跌幅,上证综指创两年最大跌幅3.35%,创业板跌超5%。

基本面未发生根本性变化情况下,税改的强刺激叠加上周五公布的美国非农就业数据强化了通胀和加息加速的预期,股市调整无可避免。

从估值角度来看,美股的估值已经超过2007年金融危机之前的水平,累积了部分泡沫。

资金层面上看,美国国债收益率的上涨继续使一些资金离开股市。

市场情绪层面,用于衡量市场恐慌情绪的VIX指数期货出现了明显的结构倒挂,预示着目前市场恐慌情绪已经达到了最高点。

随着A股国际化的脚步逐渐加快,海外恐慌情绪的传导对A股也产生了一定的影响,在风险偏好方面,资金或许会更加谨慎。但从经济基本面、流动性方面来看,近期未出现重大催化剂;A股估值仍处于历史中位数,相对于美股估值而言仍处于较低位置。我们认为本次下跌更多是由于情绪层面的引导,总体来说此次事件对A股影响有限。

近期A股调整主要源于前期持续上涨之后,多项因素共同导致恐慌情绪被扩大,包括业绩预告“爆雷”、信托降杠杆传言、高比例股票质押平仓担忧以及美股下跌的蔓延效应等。展望后市,年初信贷超预期投放、宏观经济韧性无法证伪、流动性边际宽松等因素均对市场构成支撑,我们认为未来市场并不悲观,春季行情并未结束只是短期休整,随着相关情绪因素逐渐消化,A股市场有望再次出发。

市场风格层面,我们在前期报告中指出,受制于强监管以及A股逐渐机构化和国际化的趋势,A股投资风格暂时难言切换,价值投资将发挥越来越重要的作用。近期市场波动印证我们的判断,价值延续的市场风格得以强化。

行业配置层面,低估值价值链条仍是主线,建议逢低增持相关核心资产。

继续好看大金融板块,优先银行,其次保险和龙头券商。

短期建议重点关注周期股的机会,右侧关注资源品中的钢铁,左侧关注电力、航运。

再通胀链条,关注农林牧渔、商业贸易、航空运输。