策略卓越推:财务数据看煤炭,资本开支占比下降限制行业产能

上周市场整体回调,但行业方面煤炭和钢铁表现突出,收获了正收益。我们在报告《周期并非躁动供需缺口打开上游空间》中对煤炭行业进行了分析,认为2016年以来的煤炭市场强劲表现的根本推动力,在于行业自身产能和库存的出清,带来了供需结构转变,去产能政策和限产进一步加剧了供需错配程度。近期四大电力集团向发改委提交电煤保供应的报告,验证了供需市场结构的转变。

我们在上一期的报告中,提到经济复苏推升行业的产能利用率,但是不同行业的产能投放情况差别较大。为了进一步分析煤炭行业的产能情况,我们从行业资产负债表的角度分析行业目前的产能情况。

首先,从煤炭行业资本开支情况分析,自2008年以来,煤炭行业(我们采用的是申万二级行业中的煤炭开采II)资本开支在总资产中的占比不断下降,虽然2016年以来煤炭价格呈现出整体的上行态势,但资本开支在总资产中的占比,仍然处于历史地位。

其次,从数据上看,煤炭行业在建工程在总资产中的占比,自2002年震荡攀升至2013年的高位,随后逐级回落。但是固定资产在总资产中的占比自2007年持续回落至2014年,随后在在建工程逐步完工的推动下,固定资产占比小幅上升。

再看煤炭行业的摊销和折旧数据,其在总资产中的占比近年来持续位于历史地位。然而在2017年年中,折旧和摊销在总资产中的占比小幅攀升,同时伴随在建工程占比的下降,固定资产在总资产中的占比达到最近两年的低点。