可转债月报:转债上市提速,关注防御板块

市场回顾

1月上证综指上涨5.25%,中证转债上涨6.84%,沪深300上涨6.08%,中小板指下跌,创业板指下跌,中证100上涨。中信一级行业中,涨幅前三的分别为房地产、银行、煤炭,电子元器件、国防军工、电力设备跌幅最为明显。

重要数据高频数据显示,1月实体数据整体表现平稳,虽然发电耗煤同比大幅反弹,但汽车销售和拿地数据走弱,房地产销售低位平稳运行;粗钢等工业品产量或略有上升,库存整体平稳。价格方面,从环比来看,国内价格表现平稳,国际价格表现略强;从同比来看,1月CPI 和PPI同比增速或均低于前值。需要强调的是,虽然新年以来原油等商品价格快速上涨,但目前的CRB 现货综合指数仍然明显低于2017年7月初时的水平。1月中采制造业PMI 略低于前值,服务业PMI 略高于前值,整体表现平稳。1月中国政府负债同比增速低于12月,2017年下半年以来基本保持平稳;经济政策收敛的方向并未发生改变。美国方面,1月末国债余额同比增长约2.8%,略高于前值2.6%,目前来看,在债务上限上调之前,不具备持续反弹的空间,未来将维持在低位。综合来看,我们维持此前的判断,2017年一季度经济增速是近期的顶部,到2018年年中附近经济增速有望小幅下降,但跌破6%的概率不大,中国经济已经日益接近出清的拐点,产能过剩情况并不十分严重。

策略展望

1月我们推荐的个券中,17中油EB 上涨9.48%,三一转债上涨3.20%,雨虹转债上涨0.97%,江南转债下跌0.37%,15国资EB 下跌1.37%。

自下而上选择的个券明显好于自上而下选择的个券,背后的核心原因是1月权益市场表现明显超出我们的预期。

展望2月,对于权益市场,我们从盈利、风险偏好和资金面的情况来看仍然持有偏谨慎的观点。从转债的角度,推荐板块偏向防御的电力及公用事业、银行保险等,重点关注银行转债如宁行转债、光大转债,环保板块关注国祯转债。自下而上个券方面看好雨虹转债。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。