近期市场调整点评:市场运行的主要逻辑并未破坏

我们认为当前A股市场运行的主要逻辑是,全球经济复苏的背景下中国经济也已经走出了下行周期,在盈利复苏的驱动下金融、周期、消费等传统顺周期行业开始完成从“修复”到“溢价”的价值重估。过去几年由于经济快速下行、企业盈利明显恶化,才导致了我们有一大批传统公司估值显著低于国际同行。而很多中国优势企业的盈利能力和成长性实际上是要好于国际同行的,在基本面拐点出现后,我们认为未来会回到一个估值高于国际同行的“溢价”水平。家电、白酒等消费行业2017年已经走出了这样一条从“修复”到“溢价”的重估路径,我们预计2018年这条路径会在金融、周期等行业中复制。(详细分析可以参见深度报告:《牛市新征程之二:全球经济复苏下的A股,从“估值修复”到“估值溢价”》20180130)因此,虽然最近几日市场经历了较大幅度的调整,但我们认为上述A股市场运行的主要逻辑并未破坏:

一是当前处于宏观经济数据真空期时段,不至于出现经济复苏被证伪之说,2018年1-2月的增长通胀等经济数据最早要到3月中旬左右才会公布。

二是从近期上市公司公布的业绩快报来看,金融、周期、消费等传统顺周期行业上市公司公布的利润情况多有不俗表现,说明逻辑实际上在兑现的过程中。

三是从最近的板块调整幅度来看,跌得多的绝对不是前期涨得好的行业,说明市场调整并非在否定之前的上涨逻辑,事实上,金融、周期等顺周期行业显著抗跌甚至还有一定涨幅。