机械设备行业:中海油capex增速40~60%,持续超配油服龙头,先进制造龙头进入价值区间,坚定看好

【油服】中海油capex增速40-60%,持续超配油服龙头

中海油公布2018年资本开支计划,预计2018年资本开支700-800亿元,较2017年实际完成值增加40-60%。持续坚定看好油服板块。

一:宏观:看好后周期油服板块。经济复苏带动全球周期品自2016年Q3复苏,集装箱、工程机械等板块均在行业复苏的大背景下股价走强。而油服板块在油价经历两年的上升后,仍处于底部阶段。我们认为,油价站稳60美金,板块活跃度明显提升,油服板块将在2018年实现真正反转。

二:中观:油公司资本开支提升。中海油公布其2018年资本开支计划,在以53美元/桶的布油均值基础上,预计2018年资本支出700-800亿,较2017年实际完成值提升40-60%。而若油价持续高于油公司预计值,其资本开支实际完成值有望超预期,行业景气度拐点确认。

三:微观:首推油服板块的周期成长股【海油工程】,业绩有大幅提升空间。1:周期底部表现出色,业绩有大幅提升空间。在2009-2011年、以及2014-2017年两轮油服行业低谷,公司不仅保持盈利,且底部逆市扩张,规模不断扩大。且资产负债率、在手现金均达到历史最好水平,保证其在周期复苏开始阶段直接跳过资产负债表的修复,而直接进行利润表的修复。复苏空间大、速度快。2:PB处于公司自身及全行业最底部,安全边际足。公司历史PB中枢值2倍以上,目前PB不足1.3倍,PB修复空间大;3:行业的回暖带来确定性复苏态势。

投资建议:海油工程业绩有大幅提升空间,预计公司2017-19年归母净利润为4.79、12.85、18.49亿元,对应2017-19年PE67、25、17倍,维持“买入”评级。其余关注【中海油服】:设备利用率逐渐提升,油技产线扩充实力;【杰瑞股份】行业竞争格局、设备库存状况大幅好转。【三一重工】业绩预告20.3-21.1亿元符合预期,轻装上阵进行时

三一重工作为国产挖机龙头,2017年销量3.1万台,市占率22.2%,同比+122%,扩大优势。汽车起重机销售超2万台,同比+131%,达五年来最高值。混凝土机械市占率维持在40%-50%,是绝对的行业龙头。

Q4单季度利润低于预期,或与费用率提高有关。根据业绩预告,Q4单季度归母净利润大约2.27-3.07亿元,按中位数测算同比+821%,环比-58%。我们判断利润下滑与销量无关,或与费用率提高和资产减值损失增加有关。

投资建议:2017年业绩符合预期,中期仍看好公司竞争力和ROE修复轻装上阵后的业绩弹性,预计2017-2019年归母净利润分别为21、30、40亿元,对应PE为34、24、18X,故维持“增持”评级。

风险提示:经济下行超预期;订单、政策低于预期