2018年1月制造业PMI指数点评:供需两端趋缓,PMI平稳扩张

生产淡季供需趋缓,PMI平稳扩张

2018年1月份PMI为51.3%,较上月下降0.3个百分点,但与去年同期持平。受春节临近的影响,生产指数和新订单指数进一步回落为53.5%和52.6%,分别比上月下降0.5和0.8个百分点,仍高于临界点。在生产和市场需求趋缓的情况下,企业采购意愿减弱,采购量指数为52.9%,比上月回落0.7个百分点。进出口放缓明显,新出口订单指数和进口指数为49.5%和50.4%,分别比上月下降2.4和0.8个百分点,海外节日刺激出口需求提前释放,进口主要受制造业生产放缓影响。本月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为59.7%和51.8%,主要原材料购进价格和出厂价格涨幅再现回落,分别低于上个月2.5和2.6个百分点。本月首推出综合PMI产出指数,本月综合PMI产出指数54.6%,相比2017年年化值54.31%上行近3个百分点,由于服务业高景气度,综合指数有望维持较高水平。本月PMI与去年同期持平,并且连续16个月位于景气区间,稳中向好的趋势没有改变。

股市回调债市修复,流动性改善下市场待升

经济回升+效益改善,将带来未来股市的持续向上行情。股市在波动中站上3500点,但近期又遭遇明显回调。经济效益回升成共识情况下,金融市场的调整仅是波动而已,股市的缓慢向上趋势将延续。临时降准+定向降准实施后,新年后的资金紧张态势料将显著改善,货币的边际放松将带来股市基准的阶段性抬高。随着监管冲击逐步消退,以及双降准助力资金面转宽,利率高位下激发了市场的做多情绪,冰封的债市有所转暖。临时降准+定向降准的组合使得新年后储备货币因降准而发生构成改变,将缓解由于基础货币投放渠道的变化而使得利率基准的抬高,流动性边际改善下债市或有短时修复机会。但我们还是要强调此次的修复空间有限。严监管以及现有加息和储备货币投放转向OM、贴现、再贷款窗口的趋势,将继续给债市带来压力。

春节影响PMI短时放缓,经济向好态势不变

1月PMI有所回落,市场供需两端阶段性放缓,但仍处于高景气区间。经济维持稳中偏升态势不变,增长速度见底态势明了。中国经济第一增长动力仍是投资,投资增速回落态势已扭转,预计2018年将略有回升。消费平稳,工业在全球经济复苏大背景下,2018年也将稳中偏升。楼市长效机制的政策突破口在租赁房建设,伴随租赁市场建设,地产投资增长将维持平稳并有提高。去杠杆仍是政策基石,货币紧平衡的态势不会改变;随着监管加强对金融体系脱虚向实现象的改善,2018年降准仍是可能选项。偏紧货币利于经济转型将逐渐成市场共识。伴随大宗商品价格进入新的平衡区,PPI将逐渐下行,PMI数据中已有所显现。